海通宏观姜超:金融资产将取代实物资产成为配置首选
消费中流砥柱,净出口仍拖累。需求端,4季度出口、消费增速均较3季度下滑,投资增速稳中略升。但由于进口增速同样下滑,净出口对经济增长的贡献率略回升至-8.6%,最终消费支出的贡献率小幅回落至76.2%,资本形成总额的贡献率略回升至32.4%。而与17年底相比,消费的贡献率显著上升,反映消费的基础性作用在继续增强。
工业缓中趋降,服务业“稳定器”。生产端,4季度第二产业增速回升至5.8%,第三产业增速回落至7.4%,因而二、三产业对经济增长的贡献率一升一降。但全年来看,第二产业增速震荡下滑、第三产业增速整体平稳且远高于第二产业,因而与17年底相比,第三产业对经济增长的贡献率再上台阶至60.1%,随着产业结构持续升级,服务业发挥了“稳定器”的作用。
2。 工业仍在低位
18年12月工业增速仍处低位。12月规模以上工业增加值同比增速5.7%,尽管较11月有所反弹,但考虑到11月工业增速为近3年新低、12月也仍是18年次低点,因而18年底工业生产仍较惨淡、难言改善。事实上,4季度工业增速均值仅为5.67%,也较3季度的5.97%明显下行。
本文来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超 责任编辑:杨宵敏