光大证券：如何填补减税降费带来的财政收支缺口？

　　如何填补减税降费带来的缺口？

　　2018年年底召开的中央经济工作会议提出，2019年将“实施更大规模的减税降费”。鉴于2018年减税降费规模达1.3万亿，2019年应该更多，比如1.5万亿或更大。在狭义财政赤字率不超过3%的情况下(比如为2.8%)，增量赤字可能难以弥补减税降费带来的收支缺口。

　　财政收入端确实压力上升。增值税和企业所得税作为财政税收的主要来源(此外，税收在财政收入中占比超过85%)，2018年前11月占比接近63%。预计2019年减税降费重点会落在企业端，而2019年PPI或将明显放缓带来对税收增长的压力，根据我们推演，预计2019年财政税收或落在15.5-15.8万亿区间，持平2018年。

　　如前估计，2019年整体公共财政收入可能保持“零增长”，在此前提下，减税降费需要更多从支出角度考虑，部分支出科目增速可能为负。如果2019年狭义财政赤字率在2.8%左右的水平，则赤字较2018年增加不到4000亿，不足以弥补减税降费带来的收支缺口。财政支出有可能从以下角度予以压缩：

　　继续压缩一般性支出。李克强总理近期再次提及“各级政府和部门要把一般性支出坚决压下来，牢固树立过紧日子的思想”，2018年前10月一般公共服务支出1.5万亿，2019年国考招录人数已有明显缩招，预计会继续从三公经费压缩、人员精简等方面入手，保守估计会压缩0.1万亿。

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