海通宏观姜超：中国经济增长趋缓 信心从哪里来？

　　2.2 PPI走高利润改善，企业预期同样乐观

　　除了基于消费者调查所构建的信心指数之外，各机构针对其它类型群体调查所得到的与宏观经济相关的信心指数，其预期也普遍乐观。

　　企业家、银行家、经济学家对经济信心高涨。国家统计局分别就企业家和经济学家的调查编制了宏观经济信心指数，01年开始就已公布的企业家信心指数长期以来与GDP实际增速的走势基本一致，在14-15年停止对外公开发布之后，16年又重新对外发布，而虽然仍与经济增速相关，但波动性较之前明显加大， 信心指数高企却对应着实际经济增速走势的稳中趋缓。自08年开始披露的经济学家信心指数也反映出16年底至18年初经济学家对于宏观经济的信心同样高涨，只不过18年以来，经济学家信心指数跟随经济增速很快回落，三季度已降至低位水平，或意味着经济学家对于经济的预期更具理性。此外，央行调查所得到的银行家和企业家信心指数自16年末以来也呈现出类似的信心强劲的情况。

　　GDP名义与实际增速分化，企业家信心随名义增速走高。16年下半年以来，经济增长的一个显著变化即为GDP名义增速与实际增速的分化。15-16年初GDP名义增速与实际增速之间的差距均不足1个百分点，而恰恰是从16年三季度至四季度开始，GDP名义增速与实际增速开始出现明显分化，17年差距甚至拉大至超过4个百分点。而从企业家信心指数来看，其与GDP名义增速的走势更趋一致，在名义增速冲高的带动下，企业家信心也随之攀上高位。

　　去产能推高工业品价格，利润改善提振企业家信心。GDP名义和实际增速在这一时期分化的原因何在？去产能导致的工业品价格上升是主要推手。PPI当月同比增速自16年9月由负转正以来一路上升，17年至18年10月均维持在3%以上的水平，而CPI增速在同期多数时间处于2%以下。PPI增速的上升带来了企业利润的改善，16年全年工业企业利润增速由15年的-2.3%大幅上升至8.5%，17年又进一步上行至21%，年均提高10个百分点以上，18年以来虽有回落，但11月累计同比增速仍在11.8%的高位。在企业利润回暖的情况下，企业家信心的走高自然也在情理之中。

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