海通固收姜超：哪些政策会刺激信用风险偏好进一步提升？
01/10
09:11
交易所工具业务规则近期有望发布。12月14日上交所表示“在总结前期试点经验的基础上，将近期发布信用保护工具业务规则”。目前交易所仅创设了7单信用保护工具，如果该规则落地，推动业务规则标准化，交易所在创设信用保护工具，支持民企债券融资方面的力度将有所上升。
3.2 哪些政策会刺激信用风险偏好进一步提升？
政策一：信贷发力将弥补非标融资缺口。11月银保监会郭主席提出“商业银行对民企贷款要实行”一二五“的目标”；12月19日晚，央行决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款；19年1月4日央行通知下调金融机构存款准备金率1个百分点。根据央行负责人的说法，降准加上即将开展的TMLF操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑一季度到期的中期借贷便利不再续作的因素后，净释放长期资金约8000亿元。目前来看通过信贷缓解民企融资问题的政策意图明显，未来如果贷款投放到位，中期内信贷将有望弥补非标萎缩带来的融资缺口。
政策二：非标融资可能放松。18年以来资管新规和委贷新规、银信合作新规等政策落地约束了非标融资业务，融资下降主要来自非标萎缩。12月13日，央行行长易纲在出席“新浪·长安论坛”时表示，影子银行实际上是金融市场必要补充，不是完全的负面词语，只要依法合规经营，便能成为金融市场的有效部分。表明非标融资在大幅整顿萎缩后，可能有边际放缓的倾向。如果未来在这方面有放松迹象(比如《资管新规》目前仅对标准化资产有定义，对非标没有明确解释，不排除未来可以将部分非标业务定义为标准化业务)，将有助于改善低等级主体的融资环境。
政策三：城投隐性债务存在边际放松的可能性。2016年下半年以来，中央持续规范地方政府融资行为，同时非标融资大幅萎缩，18年年中发改委对城投海外发债监管加强，总体而言城投融资受到制约。不过下半年经济下行压力渐显，政策出现了微调，10月底国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》(国办发[2018]101号)，指出在不增加地方隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许以适当展期、债务重组等方式维持资金周转，对于已签订借款合同的必要在建项目，可在一定前提下继续保障融资，相应项目的合理再融资进一步得到明确。
上海非遗特色生煎
