海通宏观姜超：18年全球经济怎么样？发达国家不容乐观

　　前期油价上涨和社会局势动荡导致其国内消费萎靡。欧元区零售销售指数与新订单走势一致，相比于17年2-3%的同比增速，18年同比一直处于2%以下，印证国内需求不佳。欧元区国内需求不好由多方面因素导致，其一，前期国际原油价格大幅上涨导致汽车销售出现明显恶化，9月欧元区机动车销售额同比下降至2.1%，远低于17年末的9.3%。其二，欧洲社会局势动荡，英国退欧、意大利财政预算争端、法国黄背心运动等都导致居民生活受到影响，抑制了消费。

　　欧元区内部贸易需求下降和欧元有效汇率上升也导致出口受挫。首先，欧元区内部国家之间的贸易在欧元区各国出口中占比很大，所以各国国内需求的疲软也会导致相关国家的出口需求下滑。其次，尽管18年以来美元走强带动欧元走弱，但是以实际有效汇率来看，欧元仍然处于升值状态，这也导致欧元区对其他国家出口出现回落，其中欧元区对俄罗斯和中国的出口同比都有较大降幅。

　　日本生产指数稳定，需求指数回落，而出口问题更为严重。2018年日本制造业PMI指数一直处于荣枯线以上，全年下滑幅度也未超过2个百分点，也就是说尽管日本情况也有所恶化，但是相比于欧元区要好很多。而从PMI分项来看，日本生产指数整体比较平稳，反映出工业生产情况不差。而18年上半年新订单和新出口订单指数均有下滑，但是出口的问题更为严重，下半年多个月份新出口订单指数都跌至荣枯线以下。

　　全球经济增速放缓导致日本出口恶化，已经对经济产生拖累。日本的出口回落发生在全球整体需求不佳的大背景下，11月出口同比已经跌至0.1%，同时三季度净出口对GDP同比的拉动率跌至-0.3%。出口的好转是前两年日本经济回暖重要的拉动力，而出口的恶化不光会影响外需，还会降低日本国内企业的投资需求，拖累内需。

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