海通宏观姜超：11月经济起步偏弱 激发消费需双管齐下

　　商贸零售：10月零售增速再创新低，必需消费普遍大跌。10月社消、限额以上零售增速分别较9月回落至8.6%、3.6%，剔除石油、建材、汽车后同比增速仅为4.7%，消费增速全线下滑并再创新低。分品类看，10月必需消费增速普遍大幅下滑，主要是受中秋假期错月以及“双十一”前部分商品必需消费延迟影响，而可选消费涨少跌多。1-10月实物商品网上零售额同比增速26.7%，虽也有所下滑，但依然维持高位，占比也保持稳定。

　　文体娱乐：上周电影票房人次同比双双回升，需求有所回暖。上周电影票房收入、观影人次同比增速升至55%、48%，环比增速也升至135%、120%，主因去年同期基数走低以及佳作上映令需求有所回暖。上周电影票房向头部集中，《毒液》以约7.7亿的单周票房收入问鼎票房冠军，而其它电影单周票房收入均未破亿。

　　中游行业：

　　钢铁：10月粗钢产销双升、库存去化，上周钢价涨、开工升。10月全国及重点钢企粗钢产量增速分别上升至9.1%、7.3%，粗钢表观消费量增速14.4%，随产量同步上行，各周高炉开工率均值也较9月明显回升，上周高炉开工率升至67.7%，指向环保政策边际放松下供、需均有所改善。而需求改善也带动钢企库存和社会库存双双去化。上周钢价螺纹、热板均下跌，钢价下行、成本抬升令吨钢毛利也有所下滑。

　　水泥：上周全国水泥均价继续上扬，库容比仍在探底。上周全国水泥均价继续上涨，环比增速回落至1%，库容比继续低位下滑至48.3%，再创年内新低。11月中旬，南方部分地区有降雨天气，但因下游工程陆续赶工，整体需求相对稳定，同时受错峰生产和环保限产影响，供应略显不足，企业推动水泥价格继续上行。鉴于市场供需关系较好，以及局部地区企业仍有推涨计划，我们预计后期水泥价格稳中有升。

　　化工：上周PTA产业链价格普降，涤纶 POY库存天数创新高。上周PTA产业链产品价格普遍回落，行业景气持续回落。需求走弱令涤纶POY库存被动回补，上周涤纶POY库存天数继续上行至17天，创下年内新高，也创下历年同期新高。上周PTA产业链负荷率涨少跌多，仅PTA工厂有所回升。行业供需两弱格局未改。

　　电力：10月发电量增速回升， 11月上半月发电耗煤降幅收窄。10月发电量同比增速微幅回升至4.8%，但仍处于年内低点，印证工业增加值增速略有反弹而力度偏弱。11月前半月六大集团发电耗煤增速-10%，跌幅较10月明显收窄，但主要缘于去年同期基数较低，去年11月发电耗煤增速从10月的16.5%骤降至1.8%。考虑到需求依然低迷、盈利见顶下滑，工业生产仍难言改善。

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