安信策略陈果：入富短期利好蓝筹权重股 金融业成为绝对主力

　　4.2 行业配置：金融为主，偏爱防御性行业

　　QFII重仓行业集中，偏爱防御性行业。QFII持股行业较为集中。2018Q2持股占比前五的行业是银行(26.68%)、食品饮料(16.45%)、家用电器(14.07%)、医药生物(8.29%)、交通运输(4.99%)，前五占比总计已达70.48%。

　　银行占比较高但有所下滑，非银处于低位。银行占比优势明显，目前维持30%左右水平(2011Q4最高达68%)。对于非银金融，除了在2013-2015年占比增加至5%以上，其余季度占比处于低位，2016年以来占比极低，2016Q3和2017Q2两个季度内QFII未持有非银金融的公司。

　　食品饮料和家用电器占比不断上升。食品饮料和家用电器占比较高并不断上升，尤其是2016年以来两个板块行情持续走好。其中，食品饮料于2015Q3之后占比次于银行位列第二，2016Q2占比最高达19%；家用电器于2016Q4占比最高达13%，位列行业第三。

　　电子占比有所上升。自2015年开始电子占比有所上升，由2014Q4占比0.88%提升至2018Q2占比4.76%

　　4.3。持股特征：中市值、低市盈率、盈利能力中上水

　　QFII重仓公司偏好转向中市值、低市盈率、对盈利能力要求处于中上水平的公司。

　　就市值而言，QFII偏好由低市值转向中市值。QFII对重仓公司市值偏好明显由低市值转向高市值，2013年之前，QFII明显偏好低市值公司， 2012Q4位于0-50,50-100,100-200,200-500,500-1000，>1000亿元市值的公司占比分别为34%、19%、16%、14%、12%、5%，小于100亿市值占比高达53%， 2013年之后，低市值公司占比大幅下降，中市值公司占比迅速上升，2017Q1各市值区间占比为1%，10%，30%，37%，9%、13%，小于100亿市值占比仅为11%，中等市值(100-500亿)占比从30%提升至67%。

　　就PE估值而言，QFII明显偏好低估值。QFII偏好低估值，2018Q2 PE在0-20,20-30,30-50,50-100，>100区间内的占比分别为27%、24%、27%、15%、7%，低估值(0-20倍PE)占比最高。从历史来看，2015年之前低估值占比优势更加明显，2014Q2低估值(0-20倍PE)占比最高达到60%，高估值(>50倍PE)占比仅为8%。

　　就ROE而言，QFII对盈利能力要求处于中上水平。2018年二季度 ROE位于<0%、0-5%、5-10%、10-20%、>20%占比分别为3%、13%、25%、40%、18%，ROE大于5%的公司占比(84%)，ROE小于5%占比(16%)，同时与A股对比QFII偏向高盈利，全部A股ROE各区间占比为8%、26%、35%、26%、4%，QFII ROE小于5%占比(13%)低于A股(34%)。

　　4.4。分板块持股特征：低市值持股主要在中小创

　　主板QFII偏好转向中市值、低市盈率、对盈利能力要求较强的公司。

　　从行业分布角度看：占前五的分别是银行(26%)、食品饮料(19%)、家用电器(18%)、医药生物(8%)和交通运输(7%)。

　　从市值角度看：主板中QFII的市值在100亿以下的占据42%，市值200亿以下公司则占据近62%，有16%的公司市值超过了500亿元。

　　从PE估值角度看：主中QFII的估值并不高，估值在0-50倍之间的公司占79%。

　　从盈利角度看：中小板中QFII的盈利状况良好， 2018年二季度ROE(TTM)在10%以上的公司占58%，ROE(TTM)在5-10%的公司占24%。

　　中小企业板QFII偏好转向低市值、高市盈率、对盈利能力要求较强的公司。

　　从行业分布角度看：占前五的分别是银行(39%)、电子(17%)、食品饮料(11%)、家用电器(5%)和农林牧渔(4%)。相较于主板更加集中于银行。从市值角度看：中小企业板中QFII的市值在100亿以下的占据91%，市值200亿以下公司则占据近97%，没有16%的公司市值超过了500亿元。

　　从PE估值角度看：中小企业板中QFII的估值很高，估值在0-30倍之间的公司没有，而估值在50倍以上的则达到84%。

　　从盈利角度看：中小企业板中QFII的盈利状况良好， 2018年二季度ROE(TTM)在10%以上的公司占60%，ROE(TTM)在5-10%的公司占25%。

　　创业板QFII偏好转向低市值、高市盈率、对盈利能力要求较强的公司。

　　从行业分布角度看：占前五的分别是医药生物(32%)、计算机(12%)、公用事业(11%)、电气设备(11%)和传媒(8%)。其中医药生物在创业板中占到了比例，与主板和中小企业板的行业配置不同。

　　从市值角度看：创业板中QFII的市值在100亿以下的占据93%，其中50亿元以下有59%，市值200亿以上公司则为0%。可见创业板QFII投资的企业规模小。

　　从PE估值角度看：创业板中QFII的估值高，估值在50倍以上的公司占76%，而估值在20倍以下的也占到了7%，估值在20-30倍之间的却是最少的。

　　从盈利角度看：创业板中QFII的盈利状况良好， 2018年二季度ROE(TTM)在10%以上的公司占55%，ROE(TTM)在5-10%的公司占34%。

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