国泰君安：A股熊市反弹的轮回和宿命 目前上涨才刚刚开始

　　2015下半年，股灾2.0后的修复行情，大盘反弹乏力，而中小创有明显超额收益。

　　在经济的持续下行压力下，货币政策于14年走向全面宽松，流动性泛滥导致出现股债双牛行情。至15年中，以清查股票配资为触发因素，A股暴跌，随后进入了长达近一年的修复性行情。在这一阶段中，经历了三次级别相对较大的熊市反弹。然而，前两个反弹维持时间近仅10个交易日左右，反弹幅度分别为17.58%和10.23%；虽然第三次反弹持续时间较长，达到55个交易日，但累计涨幅仅20.20%。

　　从股市风格的角度，这三次反弹中，沪深300指数、上证50指数或与大盘涨幅接近，或大幅跑输大盘。而中小创则均能够跑赢大盘，特别是在涨幅相对较高的第一次反弹，以及持续时间较长的第三次反弹。原因为13年-15年的“神创”行情面临的反转也是最为剧烈，股灾中，中小创下跌幅度非常大。在面临反弹的时候，超跌意味着相对更高的安全边际，更受到创伤未能平复的资金青睐，而其自身盘子小弹性高，也受到风险偏好高的资金关注。

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