招商策略：中报盈利增速回落 商誉减值冲击正在弱化

　　03 盈商誉减值冲击正在弱化

　　1、2017Q4大量计提的商誉减值是创业板业绩下滑的主要原因

　　2017年四季度大量计提的商誉减值是创业板业绩下滑的主要原因。2017年四季度由于创业板部分公司未达业绩承诺而计提了较多的商誉减值，剔除温氏股份、乐视网和光线传媒后创业板2017年累计盈利增速较大幅度下滑至2.0%。商誉减值准备合计为121.8亿元，剔除影响较大的坚瑞沃能(商誉减值为46.2亿元)后商誉减值依然高达75.6亿元，远远高于2016年的20.3亿元，原因在于2015年为创业板并购高峰期，2015年发生并购重组的公司在经历了三个会计年度的业绩承诺期之后由于盈利情况不及承诺，于2017年末计提了大量的商誉减值准备，从而对于盈利造成了较大的冲击。

　　目前创业板的存量商誉有待消化。2018年一季度创业板商誉合计达到2537亿元，同比增速回落至21.3%。和2015年相比，并购重组的数量和交易金额都发生较大的幅度的下降，随之产生的商誉增速大大放缓，但是目前已累计的商誉总量已经达到2537亿元，占净资产的比例为20.4%。。

　　2、剔除并表因素后内生增长力量仍在

　　创业板内生增长力量仍在。本文统计了创业板公司发生并购并表的情况。2017年共有41家新增并表公司，带来的利润增量有32.5亿元；另外有45家公司在2016年已经并表，在2017年带来的利润增量有40.7亿元。同时创业板上市公司计提商誉减值共有75.6亿元。剔除并购并表因素之后，2017年创业板内生增长带来的利润增量为64.6亿元，同比增长约为8.2%。

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