徐彪：创业板之“痛” 商誉减值的影响究竟有多大？

　　按照上述三个表格的测算，商誉减值损失对创业板18年净利润增速的影响在4.5%-11.0%之间；对创业板指成分股18年净利润增速的影响在1.4%-7.2%之间；对创业板指成分股19年净利润增速的影响在1.4%-8.4%之间。表格中红框表示大概率出现的区间。

　　上述是一个简单的测算，具体情况仍需自下而上看个股情况。我们从年报梳理中发现，发生商誉减值的原因，多为“并购标的业绩亏损”或者“并购标的业绩承诺不达预期”两种，其他少部分也有“提前处置商誉风险”、“战略整合效果不达预期”等原因——但大部分可以追溯到我们之前对外延并购的分析中去，即 风险最大的仍是那些涉及大量外延并购的公司，尤其是带有业绩承诺的并购。我们在之前的报告中提到，一方面，17年业绩承诺的完成率已经明显下降(不到50%)；另一方面，有相当比例的标的在业绩承诺到期下一年利润缩水—— 因此我们仍然要警惕17年、18年到期的业绩承诺对上市公司利润的影响。

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