天风策略徐彪：来自产业资本的最强信号 迎接成长反弹

　　如上图所示，所谓产业资本增减持，就是上市公司重要股东买卖自己公司股票的行为。这一数据从07年开始每天更新至今，我们将其做成月度数据，不管是对于A股整体而言，还是对于某类风格的股票而言(当然，成长风格要比其它几类风格来的更加灵敏，因为民营企业的增减持更加市场化，其集中在成长风格的成分中)，一旦我们发现了产业资本增持家数/减持家数这一比例出现明显提升，要么是一轮大行情启动的先兆，要么是市场企稳反弹的一个重要信号。

　　逻辑上来说也很容易理解，“春江水暖鸭先知”，自己公司的股东是最清楚未来公司的经营生产情况，相较于目前的股价和估值究竟是低估了还是高估了，所以他们在大部分时间，敢于在市场底部，或是其他投资者最恐慌的时候进行抄底，也会比二级市场的投资者做出更“聪明”、更“领先”的判断。

　　关于产业资本增减持的领先指标，其中需要解释的一点在于，很多人担心，股权质押爆仓风险会带来很多股东的被动自救增持，导致最终的产业资本增减持数据并非股东和高管市场化增减持的结果，从而使得信号失效。

　　我们也注意到这样的问题，因此，在6月的测算中，我们将股权质押面临爆仓的公司发生的自救式增持进行了剔除：6月至今，发生增持的成长风格公司一共122家，其中因为股权质押接近平仓线或者预警线而发生增持的一共28家，占比20%左右。如果将次剔除，我们发现6月产业资本增持/减持的比例仍然出现了明显提升，发出买入成长的信号。

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