长江策略：产业资本增减持是市场的领先指标吗？

　　产业资本增持对市场的信号意义

　　近期产业资本增持明显增加。今年5月以来，信用违约数量增加，引致市场出现较大幅度回调。在此背景下，5月产业资本的增持力度与频次却明显增加。行业分布上，5月增持次数处于前五的行业分别为化工、汽车、机械设备、电子和电气设备；增持金额处于前五的行业分别为汽车、房地产、公用事业、农林牧渔和电气设备。

　　从历史经验看，产业资本增持对市场的领先作用较为微弱。2008年以来，市场多次出现产业资本明显增持的区间，但从市场后期走势看，产业资本增持短期对后市预测作用效果较为微弱。可能的解释是：1)产业资本增持明显增加通常发生在市场大幅下跌时，其主要目的或是为增强市场信心，短期可能会抬升风险偏好，但并不能改变主导当时股市调整的核心要素；2)产业资本增持所带来的增量资金对市场流动性影响有限。2008年以来，产业资本月度增持总额最高不足800亿元，且考虑到上市公司除了增持，还会减持，引致产业资本增持所带来的增量资金小于所宣告的增持金额。

　　产业资本减持对市场的信号意义

　　产业资本减持对市场具有一定领先意义，但指引作用不强。从减持额与上证综指走势的拟合情况看，呈现以下特点：1)大幅减持通常发生在牛市或反弹期。原因不难理解，上涨阶段的减持通常能获取更多收益；2)发生在牛市中的减持通常并不会扭转牛市整体向上趋势，但市场向上动能可能被削弱；3)在震荡市中的反弹期发生减持时，减持结束后1个月左右，反弹行情或将结束；熊市中往往随着大幅减持的开始，反弹行情以更快速度结束。综上，产业资本减持的信号作用整体较弱，这其中一个可能的解释是产业资本与市场其他投资者对市场、行业或企业未来运行状况的理解有所差异；另外一个可能的解释是，成长的稀缺性使得短期市场具有较强的博弈属性，而博弈属性一定程度上减弱了产业资本减持对市场的领先作用。

　　风险提示：本报告的规律总结建立在历史上部分典型增减持区间的统计上，有可能不适用于未来市场。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn