海通策略荀玉根：ROE角度看盈利趋势及筛选行业 银行钢铁更优

　　3。筛选估值和业绩性价比高的行业

　　多数行业ROE处在回升初期或在高位震荡。在业绩为王时代，我们从ROE角度对行业进行分类：一是ROE高位震荡且超历史均值行业，包括钢铁(18Q1ROE(TTM，整体法，下同)，13.5%)、基础化工(8.7%)、建筑(10.7%)、建材(13.2%)、轻工制造(10.4%)、餐饮旅游(10.8%)、家电(17.3%)、医药(11.6%)、食品饮料(16.3%)、非银(10.2%)、房地产(13.1%)、交运(9.8%)、电子元器件(8.8%)。二是ROE处在回升初期还未超历史均值的行业，包括石油石化(4.3%)、煤炭(11.3%)、有色金属(6.9%)、机械(6.3%)、电力设备(7.2%)、商贸零售(6.8%)。三是ROE处在下跌尾声且低于历史均值的行业，包括电力及公用事业(6.9%)、国防军工(3.6%)、汽车(10.8%)、银行(12.6%)、通信(4.1%)、计算机(6.5%)、传媒(6.4%)。四是ROE还处在下跌初期且高于历史均值的行业，包括农林牧渔(6.6%)。

　　银行、钢铁、家电、零售、白酒的估值与业绩匹配度较好。从PB-ROE角度看，以沪深300作为参照基准，可判断在金融、地产和周期行业中，银行、钢铁的估值和业绩匹配度较好。银行目前PB(LF，整体法，下同)为0.92倍，18Q1ROE(TTM，下同)为12.6%，预计18年净利同比为8-10%，对应ROE为14%。钢铁目前PB为1.38倍，18Q1ROE为13.5%，预计18年净利同比为10%，对应ROE为13%。从PE-G角度看，以沪深300作为参照基准，可判断在消费和科技行业中，家电、零售、白酒的估值和业绩匹配度较好。家电目前PE(TTM，整体法，下同)为18.1倍，18Q1净利同比(TTM，下同)为35.0%，对应PEG为0.51，预计18年净利同比为20%。商贸零售目前PE为23.3倍，18Q1净利同比为41.0%，对应PEG为0.57，预计18年净利同比为20%。白酒目前PE为31.2倍，18Q1净利同比为39.2%，对应PEG为0.80，预计18年净利同比为20-30%。

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