海通宏观姜超：消费增速迭创新低 投资全靠地产托底

　　摘要

　　6月14日，统计局公布了5月经济数据：5月工业增加值增速6.8%，1-5月固定资产投资增速6.1%，5月社会消费品零售增速8.5%。 我们的观点是：内需显著下滑，全靠地产托底！

　　一、工业生产稳中略降

　　5月规模以上工业增加值同比增速6.8%，较4月微幅回落。今年以来，工业增加值同比增速基本稳定在7%左右，主要原因有三个：一是地产投资持续高增长，拉动工业需求。二是“规模以上”口径调整，导致样本数据表现好于整体。三是春节错位导致开工偏晚，以及环保限产暂告段落，令生产集中释放，而这也使得发电耗煤等中观高频数据表现好于工业整体。

　　工业生产稳中略降，在中微观层面也有所印证。一是17个主要工业行业增速涨跌各半，其中中游加工组装类行业增速普遍下滑，是主要拖累。二是主要工业品产量增速涨跌互现，发电量以及钢铁、有色产量增速上升，但煤炭、水泥、乙烯、汽车产量增速下滑。

　　新经济保持较快增长，高技术产业、装备制造业等新产业增加值继续高增长，新能源汽车、集成电路、工业机器人等新产品产量增速也同样维持高位。

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