国泰君安：5月新增社融创22个月新低 央行6-7月降准概率大

　　导读

　　资管新规力度超出预期，表外融资和债券融资急剧收缩，经济面临下行压力，货币政策宜边际放松予以对冲。

　　摘要

　　资管新规力度超出预期，表外融资和债券融资急剧收缩。5月新增社融创22个月新低，主要源于表外融资和债券融资急剧收缩，这些情况发生在资管新规正式出台之后，并非偶然。

　　表内信贷独木难支，经济面临下行压力。尽管新增信贷基本平稳，但社融存量增速和广义社融存量增速双双再创新低，实体经济获得的总体融资支持不断下降，一定程度上加大了经济下行压力。

　　下一步，杠杆去化宜边际放缓，贯彻稳中求进工作总基调；货币政策宜边际趋松，对冲金融监管和宏观审慎带来的收紧压力。

　　事件

　　中国5月新增人民币贷款 11500亿人民币，预期 12000亿人民币，前值 11800亿人民币。

　　中国5月社会融资规模增量 7608亿人民币，创22个月新低，预期 13000亿人民币，前值由 15600亿人民币修正为 15605亿人民币。

　　中国5月M2货币供应同比 8.3%，预期 8.5%，前值 8.3%。

　　点评

　　一、资管新规力度超出预期，表外融资和债券融资急剧收缩

　　表外融资和债券融资急剧收缩。5月社融增量为7608亿元，同比少增3023亿元，环比几乎腰斩(上月为1.56万亿)。主要源于表外融资和债券融资急剧收缩(图1)，表内信贷和股票融资基本保持平稳。表外融资方面，信托贷款减少904亿元，委托贷款减少1570亿元，未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，三者合计减少4215亿元，而去年同期为增加290亿元。债券融资方面，企业债券融资告别了连续2个月3000亿元以上的增长规模，转而减少434亿元。

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