海通宏观姜超：消费增速迭创新低 投资全靠地产托底

　　三是生产集中释放，既与春节偏晚有关，也与前期环保限产有关。今年春节假期偏晚，春节假期错位带来的复工、开工偏晚令生产集中释放。以PMI生产指数为例，历史上春节较晚的年份，5月PMI生产均明显走高，13、15、18年皆是如此，反之亦反。观察6大发电集团耗煤数据，触底回升也属于历年同期偏晚。而前期环保限产暂告段落，也令发电耗煤大幅反弹，今年5月中旬以来的日均发电耗煤均处在近几年的新高。

　　而中观数据表现好坏参半，也印证了工业生产的稳中略降。

　　一是分行业增加值增速从4月的涨多跌少，转为涨跌互现。5月17个主要行业中，9个行业增加值增速较4月上升，8个下降。分上中下游来看：下游行业涨多跌少，食品、医药、汽车上升，农副食品加工、纺织下降；中游加工组装类行业普遍下滑，仅计算机通信电子回升，通用设备、专用设备、铁路船舶航空、电气机械均下滑；中游原材料类行业涨多跌少，电力热力、非金属矿、钢铁、有色均上升，化工、橡胶塑料下滑；上游采矿业增速回升转正。

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