海通宏观姜超:消费增速迭创新低 投资全靠地产托底
二、投资全靠地产托底
1-5月固定资产投资同比增速继续下滑至6.1%,其中5月增速仅3.9%。
制造业投资仍处低位。1-5月制造业投资增速回升至5.2%,但依然偏低。去年工业利润大幅改善,令今年以来制造业投资增速止跌企稳,民间投资也有所回升。但在企业融资增速下滑背景下,制造业投资增速回升力度依然偏弱。
基建投资大幅下滑。1-5月基建投资增速降至5%,其中5月增速下跌转负至-1.2%。基建投资疲软是投资下滑的主要原因。今年以来,积极财政力度明显减弱,虽然财政收入增速仍在10%以上,但4、5月财政支出增速明显下滑,5月地方财政支出增速更是下滑转负,对基建投资的扩张形成制约。
房地产投资高位持平。1-5月房地产投资增速10.2%,基本持平,其中5月增速略降至9.9%。今年以来,房地产投资持续高增长,成为投资的中流砥柱,但仍有隐忧。去年下半年以来,受土地价格回升带动,房地产投资名义和实际增速出现明显背离,今年1季度名义增速高达10.4%,但实际增速仅3.7%,未来地价涨幅回落,势必导致地产投资名义增速下滑,并向实际增速收敛。
三、消费增速迭创新低
5月社消零售名义、实际增速8.5%、6.8%,均创下04年以来新低,而限额以上零售增速也创下11年以来的新低。消费增速迭创新低,主要源于过去两年居民大幅举债购房,16年居民部门新增贷款从15年的3.9万亿大幅上升至6.3万亿,17年继续上升至7.1万亿,而房贷/收入则高达90%,其结果是购买力被严重透支,不仅令必需消费增速再度全线下滑,可选消费中的汽车增速也大跌转负,石油及制品基本持平,唯有地产相关消费出现改善。
新经济仍保持较快增长,网上零售增速仍在30%高位,占社消比重已达17%。
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