长江策略：在弱市环境下什么值得买？推荐环保等板块

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　　流动性的担忧及扰动

　　在“东方园林事件”后，A股持续发酵引发对结构流动性的担忧，投资者不仅担心实体经济中中小企业现金流的枯竭，也同样担心市场或因为金融市场流动性紧张而带来整体回调。在这种环境下，信用风险的忧虑叠加流动性季末效应及MPA考核压力，往往会在6月份出现市场对资金面紧张的担忧。

　　从宏观角度出发，年初至今“紧信用”的压力下，直接融资市场呈现弱势格局。反观间接融资市场，由于超额准备金率始终维持在历史底部位置，银行间可释放流动性空间有限。综合来看，6月宏观流动性环境依然偏紧。

　　股市流动性从微观情况看，后市压力主要体现为：CDR落地对存量市场有一定资金需求的攫取以及55号文信托去通道对股市微观流动性的结构性影响。从微观供需来看，基金发行难度较大与市场整体赚钱效应较弱直接挂钩，而陆股通资金净流入或部分对冲了市场的资金流出。整体而言，A股呈现出的是赚钱效应较弱背景下的资金供需紧平衡。

　　系统内风险点较小

　　在经历了前期的调整之后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，目前市场的估值接近前期低点的位置，如果以前向估值来衡量的话，目前估值仅略高于2638点。可以说，上证自身系统内估值风险相对较小。如果我们横向来观察主流指数在2009年(金融危机)以来的估值分位，可以看到所有指数均在50%分位下，部分指数估值分位数甚至在历史底部位置。

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