天风策略徐彪：下半年债券违约风险缓和 关注房地产等行业

　　天风固收孙彬彬团队：当前信用债(企业、公司债、中票、短融和PPN)的存量规模大概有17万亿。一般来说，除了正常的到期之外，信用债涉及偿还本金的情况还有两种，分别是提前偿还和提前回售。考虑这三种情况，今年3-5月份的信用债偿还规模均超过5000亿，其中4月份最高达到5600多亿。

　　根据我们的测算，今年剩下时间每个月到期量平均可达3000亿，其中9月达到4200亿。如果假设所有涉及回售债券均选择回售，那么9月的信用债偿还规模将超过5800亿，比4月份的实际偿还规模高出200亿；如果假设回售的比例为50%，那么未来月份的偿还规模仅9月超过5000亿，但也不到5200亿。

　　总体来看，今年后续信用债偿还压力要小于上半年，偿还的高峰在9月份。

　　天风策略团队：对于即将到期的信用债，潜在的违约风险是怎样的？

　　天风固收孙彬彬团队：一般来看，违约事件爆发的频率与债券的到期规模有一定的正向关系，从这个角度来看，2018年接下来的违约风险暴露情况将有所缓和。

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