天风策略徐彪：下半年债券违约风险缓和 关注房地产等行业

　　但是违约风险的情况也不能低估，尤其是在结构性去杠杆的政策环境不发生变化的背景下，需要警惕违约风险的扩散和传染。在评估未来信用风险暴露的时候，我们会关注以下几个方面的情况。

　　(1)再融资压力是否会有缓和？

　　我们会关注各个融资渠道是否会有放松的迹象。银行信贷、非标融资、表外融资等广义的信用可得性对信用风险的影响很大。对于上市公司而言，还可关注股权再融资和股权质押融资是否有放松。

　　(2)信用风险是否会进一步扩散？

　　目前债券市场对信用风险已经有了比较充分的预期，主要集中在低评级、高杠杆、弱现金流的民企上。如果未来的信用风险事件仍集中在该类主体，那么其对债券市场的冲击将不会扩大。

　　如果信用风险向其他主体扩散，那可能会导致信用风险的传染性加剧。

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