海通宏观姜超：实体融资收缩 企业钱从哪来？

　　融资收紧：非标转化难，股融占比小。非标转化难度大。非标融资受限后，融资需求主要转向表内贷款，债券或者ABS融资，但前者受行业限制和银行资本金约束，而债券和ABS融资受发行条件和市场偏好约束。因此，大部分依赖非标融资的企业实际上难以转向贷款融资，同时市场情绪恶化又制约了债券和ABS融资，债权类融资规模整体趋于萎缩。 股权融资占比小。从债权转股权，是经济转型的必然趋势。无论是资管新规还是养老金税收递延都是增加股权融资的长期资金，而政府产业基金也将引导社会资本一起扩大对新兴行业的投资规模。但是目前我国的股权融资占比太小，短期内难以弥补债权融资的回落， 今年社会整体融资规模将出现收缩。

　　结构分化：旧经济缺血，新经济输血。债权融资受限，旧经济缺血。债权融资的结构变化在于非标融资的萎缩，而非标转化难度较大。对于主要依靠非标融资的房地产企业、地方融资平台和资质较差的企业来说，他们的融资环境会受到很大约束。 股权融资扩张，新经济输血。相比之下，金融强监管对股权融资的影响较小。证监会对创新企业IPO的扶持预示着未来上市股权融资比重将向战略新兴产业倾斜；而政府对战略新兴产业的扶持也将带动相关股权基金的增长。

　　对今年经济整体运行来说，社会融资规模增速下降将导致经济承压。融资收缩对实体经济最大的冲击主要来自于地产和基建融资受限带动投资增速的下滑，下游需求端的疲软还会进一步影响中上游相关产业。因此， 下半年融资收紧对经济影响不容小觑，今年经济或将避免不了转型的阵痛。

　　金融为实体经济输送血液，金融强监管将影响金融资产配置，进而导致不同经济主体的融资环境发生改变。前一篇专题，我们重点分析了资管新规下各种资产的投资需求变化。而本篇专题，我们将从融资结构的角度，研究金融强监管下实体经济的融资结构调整。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn