海通策略荀玉根：美国加息周期新兴市场多数更强

　　加息周期中多出现美股上涨，EPS上涨，PE下降。美股由于盈利增长六次加息周期内均取得正收益，标普500涨幅分别为8%、23%、0%、7%、12%、33%。标普500成份股EPS(整体法，TTM)分别上涨22%、39%、42%、13%、31%、18%，六次加息周期中，PE(整体法，TTM)分别从12.0倍下降到10.7倍、从14.8倍下降到13.1倍、从22.8倍下降到15.6倍、从29.8倍下降到27.3倍、从18.8倍下降到15.9倍、从18.8上升到20.7倍。六次加息过程中，股指大多上涨。六次加息过程中，可能受资金面收紧影响，风险偏好降低，美股PE大多有所回落，但EPS都上涨，且上涨幅度超过PE下降程度，强劲的盈利增长驱动了股市的上涨。背后原因在于一轮经济周期中往往开始于需求上升，进而带动GDP增长，经济增长常带动通胀回升，当通胀过高时往往会开始加息来控制通胀，这一时期的背景仍是经济增长，企业盈利改善，所以美国六次加息过程中EPS都明显上涨带动股指上涨。同时加息周期中美股往往波动更大，美国加息周期中标普500年化振幅为16.69%大于降息周期的13.24%。

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