广发策略戴康：创业板内生增长强劲 商誉减值隐忧

　　3、强劲的内生增长是创业板一季报业绩大幅回升的主要原因。剔除温氏、乐视和传媒龙头后，创业板一季报内生增速(从未发生过外延式并购的创业板公司为样本)32.6%，相对17年报的21.7%明显回升。 创业板具有经济后周期性，内生增长从16年中报以来持续回升，与此轮经济回升周期基本吻合；

　　(备注：剔除温氏、乐视后，在创业板截止17年末上市的705家公司中，未发生过外延式并购的公司有280家，18Q1净利润合计54亿元，在创业板整体中的公司数占比40%，18Q1净利润占比26%)

　　外延式并购退潮的负面影响逐步消退，也是创业板业绩回升的重要原因。创业板发生过外延式并购的公司，一季报业绩增速16.0%，相对17年报的12.2%小幅回升，是连续6个季度以来的首次回升，可见外延式并购退潮对创业板业绩增长的负面影响开始消退： 16年以来，创业板外延式并购退潮形成的高基数效应是制约业绩增长的主要原因(16年的业绩面临15年外延式并购高基数的影响，17年的业绩面临16年外延式并购高基数的影响)，而18年创业板的业绩增长将不受高基数的影响(因为17年创业板外延式并购规模仅为354亿)，发生过外延式并购的创业板公司的业绩增速将迎来向上拐点。

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