2.3 科技龙头的成长之路

　　如果我们的判断是正确的，中国会在新一轮以互联网、大数据和人工智能为驱动的新经济中取得不错的发展，那么成长股的发展将会是怎么样的呢？我们认为将是龙头胜出，这是由互联网的马太效应所决定的。中国科技龙头企业的成长空间仍然非常广阔。

　　我们在《数据不会骗人：中美科技股估值差异究竟还有多大？》中有一个关键结论，中国科技行业的龙头公司体量明显小于美国同业。美股科技类龙头公司市值基本集中在500亿美元甚至1000亿美元以上区间(美股中，市值处于500-1000亿美元区间的公司共有12家，市值在1000亿美元以上的公司有17家)，相比之下，A股科技类上市公司市值多集中在100亿美元以下，市值在500亿美元以上的公司仅为1家。当然，这有部分原因是A股历史上错过了BAT等国内优质互联网企业，但即便考虑到这些在海外上市的中国互联网龙头，中国科技龙头企业的市值还是偏小。

　　目前A股中有哪些公司可能成为未来的科技龙头呢？我们认为研发投入是一个可以重点关注的指标，虽然这未必是唯一决定性因素。我们根据上市公司2016年年报，筛选了A股研发支出最高的100家公司，其研发支出总金额为2197亿元，占A股研发支出总额的比例为49.9%，占2016年全国研发支出总额的比例为14%。研发支出在10亿元以上科技型公司有14家，分别是中兴通信、京东方A、海康威视、烽火通信、紫光股份、同方股份、中国长城、欧菲科技、大华股份、蓝思科技、歌尔股份、深天马A、用友网络、恒生电子。研发支出占营收的比例超过20%的公司有7家，分别是恒生电子、北方华创、四维图新、完美世界、中国软件、科大讯飞、用友网络。这些公司愿意持续大规模、大比例进行研发投入，值得关注。