风险提示：草铵膦开工低于预期。

　　3.4.3 广信股份：拳头产品优势明显，定增项目助力长期发展

　　主营产品量价齐升，原料成本环比下降。2017年三季度杀菌剂销售收入2.3亿元，销量7719吨，环比增加23%，平均售价(不含税)29810元/吨，同比增长12.25%，环比下降2.4%(甲基硫菌灵销量上升)。除草剂销售收入1.46亿元，销量6977吨，平均售价(不含税)20915元/吨，同比增长37.88%。此外，公司主要原料价格环比有所下降，邻硝基氯化苯三季度价格(不含税)4729.78元/吨，环比下降10.3%；甲醇价格(不含税)2300元/吨，环比基本持平；三氯化磷价格(不含税)3235.5元/吨，环比下降10.6%。

　　定增获批，募投新产能助力长期发展。公司拟募资不超过13.99亿元投建6个项目，包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200 吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施，一方面能扩充公司产品品类，为今后增长提供持续动力；另一方面通过不断向上下游扩张，打造配套齐全的全产业链，公司将进一步发挥规模优势压缩成本。

　　风险提示：产品价格下跌；新项目建设较慢。

　　3.4.4 利尔化学：草铵膦龙头，新产能投放值得期待

　　环保趋严叠加需求旺季，草铵膦价格持续上涨。2017年10月以来，草铵膦价格持续上调，目前最新价格上涨至20.8万元/吨，较10月初上涨3.8万元/吨，涨幅达22.35%。价格上涨的主要原因包括：(1)受环保限产、冬季采暖等因素影响，河北地区供应商开工有限，生产商交付订单较慢，主流供应商订单已经接到年底；(2)江苏、四川的新增产能调试不佳，目前来看短期内难以实现量产；(3)海外出口需求表现强劲。我们判断草铵膦价格仍有上涨空间，公司现拥有5000吨草铵膦产能，价格每上涨10000元/吨，EPS将增厚0.07元。

　　广安项目稳步推进，满产后业绩有望翻倍。公司10000吨草铵膦于2017 年3月开始建设，我们预计18年下半年部分达产，满产后年收入约7亿元，税后净利润约1.4亿元；1000吨氟环唑于2017年6月开始建设，预计达产后年收入约2.7亿元，税后净利润约0.5亿元；1000吨丙炔氟草胺于2017年3月开始建设，预计达产后年收入约 4 亿元，税后净利润约0.6亿元。

　　外延并购实现横向整合和产业链延伸。17年9月公司完成湖南比德45%股权的收购，通过整合提高市场份额，业绩承诺为2017-2019年年平均净利润不低于1786.63万元；此外，公司对赛科化工的增资也在推进中，未来将拓展上游原材料领域，进一步延伸公司产业链。

　　风险提示：新产能投放进度不及预期。