东方雨虹(002271):高铁投资受益标的 买入
我们于2010年12月2日发表报告《东方雨虹调研报告(品牌领先,速度制胜,买入首次)》,揭示公司的投资价值,下面我们就投资者关心的问题再作补充性分析:(1)高铁投资受益标的,未来几年持续受益,2012年将是受益最明显的一年。高铁已经定位于战略新兴产业,未来投资将保持增长。高铁对防水材料行业意义重大,以东方雨虹为例,来自高铁的收入已占总收入的30%左右。未来几年我们预计来自高铁的收入仍将保持增长,2012年将会有更快的增长。而且随着聚脲防水材料在京沪高铁的成功应用,预计这一新产品将在后续高铁中逐步广泛采用。由于聚脲单价较高,对行业收入的利润的带动将更加明显。
(2)公路投资将趋缓,需求面将难以支撑沥青价格继续走高,明年原材料价格上涨风险无需过分担忧。对于市场普遍担忧的原材料价格波动对毛利率的负面影响,我们认为公司历史上毛利率一直比较稳定,2010年上半年有一定特殊性。由于4万亿投入带动沥青需求的爆发增长使得沥青价格短期内上涨接近50%。由于铁道部的强势,公司之前签订的高铁订单无法转嫁成本,加上上半年下游供货的紧张,原材料采购方面议价能力有所下降,导致上半年毛利率大幅下滑。我们认为随着4万亿投入接近尾声,未来公路投资将呈下滑态势,沥青需求面很难再支撑其价格大幅上涨,对于原材料价格的上涨风险无需过于担忧。
我们仍维持之前的盈利预测,2010-2012年EPS(按增发后摊薄)分别为0.58元、1.08元和1.77元,我们看好公司未来的发展,未来渠道收入以及外延式扩张方面的增长可能会超出我们预期。维持公司"买入"评级,6个月目标价48.6元。(海通证券 蒲世林)