西部矿业（601168）：铅锌里的宝 强烈推荐

　　摘要:

　　铜铅锌储量大,未来存在会东铅锌矿的注入预期,获各琦铜矿2年内产量翻番,强烈推荐。公司权益铜储量272万吨;铅储量217万吨;锌储量332万吨,资源禀赋突出。西矿集团收购了会东铅锌矿,由于存在同业竞争,未来注入值得期待。生产方面,获各琦铜矿产量将在2年内从2万吨提高到4.4万吨,考虑到金属价格上涨趋势较为明显,强烈推荐。

　　公司资源禀赋突出,已形成集采选冶为一体的完整产业链。截至2010年6月底,公司保有金属资源储量为360.09万吨锌、238.08万吨铅、773.35万吨铜、3,476.07吨银和25.51吨金。2009年公司共生产锌、铅、铜精矿各6.66、8.54及1.98万吨。公司拥有七家冶炼厂,铅、锌、铝、铜的冶炼能力分别为:20、7.4、11.2、3万吨/年。

　　集团新收购的会东铅锌矿储量大,注入上市公司可预期。公司控股股东西矿集团以21.76亿元收购中型矿山四川会东铅锌矿。该矿保有矿石资源储量为1,155.9万吨,锌、铅金属量分别为114.06和8.8万吨。由于涉及到同一控制人控制下的同业竞争,矿山很可能于未来注入上市公司,进一步做大做强公司的铅锌矿主业。

　　获各琦产量将翻番,玉龙铜矿充满诱惑。获各琦铜矿采矿扩建工程业将于2010年内完工,2年内矿山的铜精矿产量将会翻番。铁山矿深部过渡衔接工程已竣工,使矿山生产规模稳定维持在预设产能150万吨/年。尽管玉龙铜矿目前没有产量,但是保有铜金属储量巨大,前景广阔。

　　预期公司2011年、2012年每股收益0.73元、1.00元,若按2012年30-35倍PE估值,对应公司合理股价为30-35元。给予公司"强烈推荐"投资评级。（第一创业 巨国贤）