海通宏观姜超：中国的资本市场将充满长期希望

　　因此，坚持金融去杠杆短期内固然会带来阵痛，但是做正确的事情，中国的资本市场反而将充满长期希望。

　　随着金融监管逐步收紧，近期信用事件频发，不仅导致低等级信用债市场交易萎缩，同时也对股市产生不利影响。未来信用风险将如何发酵，又会对资本市场产生哪些影响？为了解答这一问题，我们对美国80年代的信用风险爆发进行了一个梳理。

　　1。 贷款违约升，银行危机起

　　1.1 银行监管放松，贷款规模扩张

　　石油危机导致通胀攀升，连续加息致使存款机构经营困难。70年代的两次石油危机导致美国通货膨胀居高不下，CPI同比一度跳升至14%。美联储为了抑制通胀，持续提高基准利率，存款利率的攀升导致大量中小型存款机构经营困难。

　　为了解决中小机构的经营困局，80年代初监管政策不断放松。当时的监管思路认为中小存款机构的经营困局主要来自监管过于严格。因此，监管部门在1980年和1982年先后放宽了中小存款机构的经营范围。同时，针对出现经营问题的储贷银行还采取了一系列措施延缓其破产的进程。

　　监管的放松导致小型存款机构资产规模快速扩张。由于监管放松主要偏向中小机构，在当时的金融机构资产扩张中，小型存款机构扩张速度明显更快。具体来说，1984年信用社和储贷机构的资产同比增速一度接近30%和15%，相比之下，大型商业银行的资产增速同期仅为10%。

　　而小机构的资产扩张存在诸多问题。首先，由于小型存款机构吸引储蓄的能力不够，当时很多中小银行依靠大额存单和银行间贷款扩表，导致金融体系内部系统性风险增加。其次，小银行快速扩张时期专业风控人才紧缺，整体风险控制能力较弱。 因此，早在监管部门放松对存款机构的监管力度之时，信用风险爆发的隐患就已埋下。

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