海通宏观姜超：中国的资本市场将充满长期希望

　　当时存款机构的资产扩张主要是依靠贷款投放，而贷款主要投向了地产领域。由于小银行的负债成本较高，为了追求利润最大化，小银行的大量贷款投向了高风险高收益的行业。1981年税改法案颁布，法案包括针对地产投资的税收优惠，导致大量资金流入地产开发，推动地产投资规模大幅上升。

　　同时，油价上涨导致能源行业贷款规模激增。70年代石油危机导致油价大幅上涨，能源行业趁机扩大固定资产投资，80年代初原油和天然气开采投资规模一度超过500亿美元，而投资资金主要来自于存款机构的贷款。

　　1.2行业景气下降，贷款违约激增

　　但是风云突变，贷款重点投向的这些行业在80年代中后期均出现了不同程度的调整。房地产 行业方面，房地产投资扩大导致美国住房空置率持续上升，房地产出现泡沫化倾向。同时，1986年出台的税收修正法案导致房地产投资收益下降。 能源产业方面，由于石油输出国争夺市场份额导致大量增产，油价从80年代初30美元左右/桶持续下跌到15美元/桶以下。

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