1.3 欧日：权衡QE规模，谨慎判断转向

　　尽管欧、日经济同样在持续复苏，但当前通胀水平离各自央行的目标仍有不小距离。今年年初欧央行HICP在能源价格带动下，同比一度触及2%，但油价同比回落后，HICP又重回1.5%左右，核心通胀更是保持在1%左右的低位。欧央行更加关注的是可持续的达到通胀目标，货币政策的正常化，需要建立在通胀达到预期、经济继续复苏的基础上，因而偏弱的通胀仍将制约其加息能力。而日本通胀水平相比欧美更低，CPI和核心CPI同比均不到1%，加息更是言之尚早。

　　在通胀回升尚不稳固的情形下，欧、日央行对待货币政策转向更加谨慎，相比加息，更需关注的是其量化宽松购债计划的变动。随着经济逐渐复苏，欧央行4月起将每月购债规模从900亿欧元降至600亿，10月又宣布从18年1月起进一步缩减至300亿欧元，维持到18年9月。这意味着，未来三个季度欧元区的通胀水平将成为欧央行购债计划是否继续削减甚至结束的关键。而仍在保持宽松的日本央行何时接过欧元区的接力棒，调整宽松计划也与其通胀水平有关。