倘若结合股票行情来看,好公司可以简单定义为每个时代所孕育出那些具有强大基本面支撑的大牛股。
50年代底-60年代初期出现“高科技狂潮”,传统行业的5-10倍市盈率规则被50-1000倍取代,其中代表性好公司德州仪器(Texas Instruments )股价从1958年1月的25美元飙升到1960年5月的250美元;施乐在1963年3月—1966年6月期间股价由160美元涨至1 340美元之多;先达公司其股价在1963年下半年的短短6个月内从100美元迅速升至570美元。
60年代中后期投资者倾向于抛弃以未来现金流预测的传统理论,通过收购公司的过程制造每股盈利增长。例如在1963~1968年间自动喷洒器公司进行收购运作实现销售额增长14倍多,致使公司1967年的市盈率达到50多倍,股价由1963年的8美元左右涨到1967年的73.62元。
70年代初机构投资者不再追求激动人心的概念股票,争相购买并长期持有那些能够长期稳健成长的知名公司的股票,形成通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等著名的“漂亮50”股票。在1970年7月到1972年12月期间,MGIC投资公司和麦当劳收益率涨幅最高,分别达到673.3%和585.4%;在1972年股价最高点时,摩根保证信托组合中宝利莱市盈率最高,达到90.7倍,整个组合平均市盈率高达41.9倍。
80年代初生物工程股票崛起,人们看到以基因工程为基础的生物技术和抗癌药物研究的突破,认为“生物科技时代来临”。相比于20世纪60年代投机性成长股可能卖到盈利的50倍, 20世纪80年代一些生物技术股却卖到销售额的50倍。这个时期生物技术的快速发展也吸引大量VC加入,投资额从1980年不到50万美元到1987年翻6倍以上,诞生如当今美国医药业龙头安进等众多著名的医药公司。
90年代伴随着 “。com”互联网时代的来临,科技股走强,NASDAQ指数从1991年的500点左右上涨到 2000年的5000点。其中,代表性好公司思科系统(Cisco System) 在1990年10月-2000年3月期间从股价从复权以后0.01美元涨至82美元。
好公司的兴起主要与时代背景、政策机制、产业变革、投资者行为和公司周期等紧密相关。其中,时代背景和政策机制会决定诞生好公司的属性,产业变革和公司周期会决定好公司的前景,投资者行为会影响好公司在资本市场上的时效性。
时代背景:60年代高科技型好公司不断涌现的背后是美苏两国的太空军备竞赛,政府意识到民用技术在国家安全建设的重要性,向计算、通信和航空等领域投入大量资金。美国研发投入占GDP比重从1953年(1.36%)之后一直呈现增长态势,1964年为历史最高值为2.87%。值得注意的是美国联邦研发投入额占研发投入总额比重在1960年到1968年间占比要高于60%。此外,在80年代日本经济腾飞以及国际市场占比不断扩大的背景下,90年代美国加大对信息产业的投入和支持,利用新兴高科技产业发展快、渗透能力强的特点挽回在国际市场上的颓势,信息技术产业占GDP的比重也在短短的几年内从5.2%提升到8.2%,造就一大批如微软、英特尔等巨头公司。
政策机制:80年代生物制药型好公司主要受益于80年代初通过的《贝赫-多尔法案》和《斯蒂文森-魏德勒法案》,它们允许将财政资助的研究成果申请专利,并将专利授权给制药企业专营,1992年生物专利占比增至4.3%,直接促进生物技术产业的繁荣。同时,1993年9月克林顿“行动议程”提出建立国家信息基础设施设想。在政策扶持和技术周期推动下,股市经历半导体、电脑硬件、软件、互联网的不断前进。法案公布后,标普500的软件服务指数市盈率与市场走势(标普500)相反且差距不断扩大,1996年7月市盈率差距将近60倍。