■风险提示：经济增长不及预期；海外政治风险；利率上行超预期

　　本周特别关注

　　1

　　一个选择：5400亿的亚马逊，还是2700亿的沃尔玛 ？

　　1.1. 如何定义好公司：具有强大基本面支撑的大牛股

　　纵观美国股票市场发展历史，好公司主要分为两种，一种是价值型好公司，处于成熟阶段，盈利保持稳定增长，好在长期的分红收益；一种是成长型好公司，正处于成长阶段，盈利呈现持续高增长，好在巨大的成长空间。其中，价值型好公司主要集中于石油、汽车、金融以及公用事业行业，增长型好公司则主要集中于制药、电讯和计算机等高科技领域。值得注意的是历史上美股审美偏好改变使得好公司的范畴从早期的大而美到如今涵盖许多小而精的新型企业(大/小指的是公司资产规模)。例如大而美的传统企业如通用汽车(市值618.87亿美元)和沃尔玛(市值2718.05亿美元)和小而精的亚马逊(市值5441.15亿美元)、特斯拉(市值530.08亿美元).

　　价值型好公司和成长型好公司存在互相转化的可能。一方面，成长型好公司会随着生命周期逐渐过渡到价值型好公司。例如相比于目前，上世纪90年代末的美国前十大公司中有8家可以被视为增长型好公司(通用电气、可口可乐、微软、英特尔、莫克、菲利浦一莫里斯、宝洁和沃尔马特)，价值型好公司只有两家(埃克森和IBM)；另一方面，原本价值型好公司会通过变革管理体系，开发新产品，转型发展等手段重新步入高速成长期。

　　驱动大而美向小而精转化的因素一方面来自于对于大而美公司的审美疲劳，另一方面来自于小而精公司的强大吸引力，主要取决于行业前景、市场空间、技术壁垒、投资者风险偏好以及盈利预期等因素。究其本质，美股投资者在并未降低对当下业绩指标重视的同时正在不断提高对于未来盈利兑现的容忍度。例如当像亚马逊等经历经营拐点并不断释放业绩时，投资者对于例如特斯拉等同类型公司将有更大的信心。