3.3货币供给结构变化的影响因素及作用机制

　　受经济增长、物价水平波动、制度改革、市场收益率等因素影响，民众将会相应改变其货币持有形式，进而导致M1与准货币QM之间的相互转换，使得货币供给结构发生变化。

　　经济增长将使得经济主体选择以更多M1的形式持有货币，由此导致M1增加，准货币QM减少。当国内GDP增速保持较高水平时，企业的投资机会增加，企业对于信用货币M1需求增加；同时，企业会选择将定期存款取出，用于进一步的资本扩张，由此使得定期存款向现金、活期存款转化，M1快速上升。

　　物价水平上升将使得M1持有量上升，而准货币QM持有量随之减少。狭义货币M1主要用于现实消费，当物价水平上涨时，消费性货币的需求量随之上升，导致M1增加；在总量一定的情况下，消费性货币的增加必然导致储蓄性货币相应减少，由此带来准货币QM的余量逐渐减少。

　　制度改革所带来的金融深化、资金转换成本降低等因素，对我国货币结构产生一定影响。网络信息传播日益高速、货币替代品日渐增加、非银行金融机构逐渐发展，使得人们对于货币的需求量下降，M1/QM的比重随之下降；随着证券市场、多元投资环境的发展，民众的投资选择日益增加，资金转换成本日益降低，使得人们对于储蓄性货币需求减少，导致准货币QM减少。

　　就股票市场而言，股价的变动将对货币结构产生多方面的影响，进而导致货币结构的变化。当股市向好时，民众对于股票的投资热情加大，M1加速向准货币QM转化，使得准货币存量增加；而对于企业来说，这也会使得企业上市融资变得容易，又使得准货币向M1转化，M1存量随之增加。

　　4几个主要指标的解读

　　M2/GDP常用来衡量经济货币化程度，而我国存在着M2/GDP数值异常偏高的情况，这与我国M2长期过高密不可分；M1与M2剪刀差、M1/M2常用来衡量市场流动性偏好，而我国M1/M2指标持续下降，M1与M2剪刀差的高位，反映出民众对货币交易性需求减弱、储蓄型需求偏高的情况；CPI与M1/QM呈现出正向变动关系，而M2变动对CPI影响并不明显。

　　4.1经济货币化程度指标M2/GDP过高

　　M2/GDP是指广义货币占GDP的比值，通常用该指标来衡量一个国家的经济货币化程度。一般来说，经济货币化比率与一个国家的经济发展程度表现为正相关，一个国家经济越发达，货币化比率越高。改革开放后，我国M2/GDP数值一直呈现上升趋势，在二十世纪九十年代突破100%，超越了大部分欧美国家。

　　M2/GDP数值的持续上升，一方面展现出我国经济高速发展的现状；但另一方面，M2/GDP异常偏高的数值却难以客观准确的反映我国货币化进程。M2/GDP数值异常偏高，反映出我国经济存在经济结构失衡、市场预防性储蓄意愿过强等问题。2000年我国国民总储蓄率为35.63%，而至2015年总储蓄率升至47.9%，尽管自2010年起我国国民储蓄率呈现小幅下降趋势，但长期来看总储蓄率一直居高不下，导致M2/GDP占比持续上升。

　　客观来看，M2/GDP比值持续偏高，主要是由于国内M2增长速度超过了GDP增长增速。目前，我国的货币供应量处于过剩的阶段，融资比例失调、储蓄率偏高进一步导致M2过快增加。自1986年以来至2017年4月，M2同比增长始终保持在10%以上的高位，最近才略有下降在9%左右。M2增长过快，将导致M2/GDP比率偏高，使得我国每增加一定量的GDP都必须投入更多的货币量，一定程度上造成了金融资源配置效率的低下。