经济预期走弱，盈利边际影响减弱

　　经济预期走弱，企业盈利对市场的边际影响逐步弱化。6月经济数据强于预期，市场对盈利面改善的乐观预期催生了以盈利改善显著的周期股为代表的结构性行情，然而，随着7月、8月经济数据弱于预期，三季度经济增长逐渐承压，引起市场对经济增长预期逐渐走弱，预计后期企业盈利的边际影响将逐步走弱。

　　流动性目前尚不具备大幅宽松的基础

　　流动性大幅宽松的基础目前并不具备。随着经济增长走弱，市场认为流动性或逐步具备了宽松的基础。但与市场不同的是，从今年整体去杠杆节奏和决心来看，我们认为当前流动性环境尚不具备大幅宽松的基础。

　　行业配置：板块效应弱化，关注细分领域

　　行业配置方面，板块效应弱化，关注细分领域。一方面，我们认为，九月份市场应该继续严守周期金融的双主线。在流动性大概率保持中性的背景下，经济预期的持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期将成为催化这两个板块持续超预期上涨的核心因素。另一方面，考虑到目前地产与建筑行业的估值与业绩匹配程度较高，建议投资者积极关注。

　　目前周期股整体景气仍在不断上升。根据我们之前建立的长周期利润指标(详见我们之前的行业比较报告《周期股超额收益来自何方？——七月行业配置报告》，当前周期股的景气仍然在持续上升。

　　首先，从业绩情况来看，继中报维持高增长之后，三季度周期品业绩也有望继续维持高增。根据已披露的三季度业绩预期来看，三季度周期品行业业绩预告向好比例均在70%以上。此外，从盈利预期来看，年初至8月末，5个典型周期品行业盈利预测 上调幅度在申万一级行业中排名最高。我们预计，在三季度业绩有望继续超预期的情况下，未来周期股业绩预期仍然会持续上调，带来周期股景气持续向好。