5此轮人民币升值源于美元走弱和中国经济新周期

　　自2017年5月以来人民币升值快速大幅升值，超市场预期。尤其8月以来，人民币兑一篮子货币均出现明显升值，这已经很难简单的用美元走弱来解释，这可能反应了国内经济新周期的基本面因素。

　　5.1美元大幅走弱、欧元大幅走强是人民币升值的外因

　　2016年下半年受美国经济一枝独秀、特朗普新政预期、美联储加息预期、市场担心欧洲大选黑天鹅等影响，美元指数大幅走强。但是自2017年初以来，特朗普新政阻力重重。

　　而且，欧洲经济超预期引发欧元走强。民粹主义退潮法国，法国大选有惊无险。经过负利率、QE和结构调整，欧洲经济走出低谷、走向复苏，PMI指数持续创出新高。欧元区8月制造业PMI终值57.4%，创2011年4月以来新高。欧央行公布利率决议，维持三大利率不变。受此影响，欧元大幅走强。在美元指数构成中，欧元占比高达57.6%，欧元相对走强更强强化了美元走弱。

　　在特朗普新政低于预期和欧洲经济超预期的影响下，美元指数从年初的103.8大幅贬值至9月11日的91.8。美元指数的大幅贬值，导致非美货币相对美元纷纷升值。

　　5.2年初以来人民币兑美元升值，兑欧元贬值

　　8月以来人民币升值并非只对美元升值，兑一篮子货币同样出现了升值。今年以来，人民币兑美元升值6.5%，而兑欧元、日元、英镑等货币分别贬值6.8%、0.5%和0.7%，而CFETS指数基本持平；年初到4月，人民币除兑美元小幅升值0.8%外，兑欧元、日元和英镑分别大幅贬值2.6%、4.4%和4.5%，而CFETS指数亦下行2.2%；5-7月之间，人民币除兑欧元贬值4.8%外，兑美元、日元、英镑等主要货币分别升值2.6%、2.0%和1.2%，CFETS指数持平；8月以来，人民币兑美元升值幅度达到3.1%，CFETS人民币汇率指数亦由7月31日的92.75上升到9月1日的94.42，上升幅度达到1.8%。人民币兑欧元、日元、英镑等非美货币分别升值0.6%、1.9%和2.6%，兑其他主要货币亦有不同幅度升值。