4人民币汇率制度的历史回顾与现状

　　4.1国际汇率制度从固定到浮动的演进

　　国际金本位是最早出现的国际货币制度，为形成金本位固定汇率制(1880-1914)奠定基础，以黄金为参考的货币固定比价促进了早期国际贸易和资本流动，延续了数十年直到一战。

　　随后在一战至二战的20多年间，国际汇率制度相对混乱。初步形成以美元、英镑和法郎为中心的金汇兑本位制在1929-1931年国际金融危机爆发后彻底崩溃，开始出现自由浮动。不过这一时期国际货币制度主要是英镑、美元和法郎三种国际货币各自形成相互独立的货币集团，各国货币之间浮动存在严格的外汇管制。

　　二战后，布雷顿森林体系宣布进入美元时代，美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，形成以美元为中心的统一的固定汇率制度。这为战后环境下，国际贸易和国际投资提供了极大便利。

　　布雷顿森林体系无法解决的“特里芬难题”最终使其走向破裂，“牙买加协议”应运而生。其中，一个重要的内容就是浮动汇率合法化，IMF会员国可以自由选择任意汇率制度。这是国际汇率制度从固定转向浮动的关键结点。浮动汇率成为民心所向、大势所趋。各国可以充分考虑本国的客观经济条件和政策目标来选择浮动汇率制度。避免因主要储备货币之间汇率波动产生冲击影响本国经济的正常发展。

　　4.2人民币汇率制度的演变

　　自1948年人民币发行以来，人民币汇率制度在70年间经历了7次汇率制度的调整。第一阶段是国民经济恢复时期(1949-1952)，汇率主要参考进出口及结汇购买力比价。随后(1953-1973)，人民币汇率选择钉住美元，变动相对稳定，维持在1美元兑2.46元人民币。布雷顿森林体系奔溃后(1973-1980)，西方国家实行浮动汇率制，为缓解负面影响人民币调整为盯住一篮子货币的可调整的钉住汇率制。

　　改革开放后(1981-1984)，在扶持出口、增加储备的政策目标下中国实行双重汇率制。而后(1985-1993)，为了配合外贸改革和推行承包制，从1988年起增加外汇留成比例并设立外汇调剂中心用以调剂市场汇率，汇率制度调整为官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制。

　　1994年后，中国实行以市场供求为基础的管理浮动汇率制度。但人民币对美元的名义汇率除了在1994年1月到1995年8月期间小幅度升值外，始终保持相对稳定状态。亚洲金融危机以后，由于人民币与美元脱钩可能导致人民币升值，不利于出口增长，中国政府进一步收窄了人民币汇率的浮动区间，选择钉住美元。1999年，IMF对中国汇率制度的划分也从“管理浮动”转为“钉住单一货币的固定钉住制”。人民币钉住美元一致持续至2005年。

　　2005年7月，人民币脱离钉住单一美元，调整为参考一篮子货币计算人民币多边汇率，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　4.32005年新汇改后人民币整体维持升值走势

　　美元走势一直是人民币汇率的最重要参考。1994年汇改实施后，人民币兑美元汇率持续贬值。1995至1997年，受大量外资进入、经济增长等宏观因素影响，人民币小幅升值，汇率在8.3左右波动。随后亚洲金融危机爆发，若人民币脱钩美元会造成人民币升值的不利局面，人民币明确钉住美元。1999年，IMF也将中国汇率制度调整为钉住单一货币的固定汇率制。此后，人民币汇率维持着在8.276至8.280区间。

　　2005年新汇制出台后，人民币从钉住单一美元调整为钉住一篮子主要货币，人民币兑美元平稳升值，年内汇率破八，并于2008年破七。这一阶段，人民币兑美元汇率伴随着美元指数走弱而持续走强，对一篮子货币汇率整体维持稳定。

　　金融危机严重挫伤了美国经济，美元表现低迷，与中国经济的良好表现形成鲜明反差，这一时期，美元兑人民币维持下降态势，稳定在7以内。2010年后，量化宽松政策、欧债危机等一系列风险事件发酵，人民币持续升值，美元兑人民币汇率持续走低于2014年探底，几乎破6.

　　2015年811汇改-2016年底，由于美国经济复苏、美联储加息预期、国内货币超发、房价大涨、人民币积累了高估压力等因素，人民币阶段性贬值，人民币兑美元和一揽子货币双双走弱。