信托资产

　　与券商资管不同，信托资产的快速扩张期在2011-2013年，后来随着保险资金、券商资管的发展与竞争，信托资产增速出现大幅度下滑，2016年受《商业银行理财业务监督管理办法》的利好，信托资产管理规模增速才再度开始回升，2016年底和2017年一季度的同比增速分别达到24.0%和32.5%；另一方面2016年信托资产投资于股票和基金的占比也出现了回升，从2016年一季度的4.7%回升至2017年一季度的5.3%。 但是对于信托资产目前增速的回升，主要是针对通道业务，未来信托仍然面对着转型压力。对于未来三年的估算，我们并未采取线性外推。为此我们同样设定三个情形：

　　情形一：2017年总规模平均增速为50.0%，2018-2019年总规模平均增速为20.0%，投资于权益的比例为6.0%；

　　情形二：2017年总规模平均增速为30.0%，2018-2019年总规模平均增速为10.0%，投资于权益的比例为5.0%；

　　情形三：2017年总规模平均增速为20.0%，2018-2019年总规模平均增速为5.0%，投资于权益的比例为3.0%；

　　则在三种不同情形下，2017年信托资产流入股市的规模分别达到1.8万亿元，1.3万亿元和0.7万亿元(2016年为1.2万亿元)。未来三年后，信托资产进入股市的规模将分别达到2.6万亿元、1.6万亿元和0.8万亿元。

　　保险资金

　　最后我们分析保险资金的规模，保险资金作为入市资金的重要部分近期也加强了管理。2014年至2016年万能险规模加速扩张，由2013年3212亿元快速上升至2016年的11860亿元，规模将近翻了两番。2015年7月开始，保险资金纷纷入市，迎来险资举牌浪潮。针对市场上险资举牌“乱象”，保监会对部分公司开展了万能险专项检查，同时出台一系列政策对万能险进行监管，对万能险等中短续期产品实施更为严格的久期管理和总量控制。同时于2017年1月开始，将保险资金入市比例调整回2014年之前水平。截至2017年5月，保险资金投资于权益类资产的比例由2016年末13.28%下降至12.75%，从2017年上半年的比例来看，稳定维持在12.5%左右。

　　首先我们分析万能险规模对保险资金运用余额的影响是否显著。我们回顾2013年至今以来的原保费的当月增量、万能险的当月增量以及保险资金运用余额的变化情况， 除了在2015年万能险爆发式增长的情况下(规模一度超出原保费的增长)，导致保险资金运用余额在2015年与万能险紧密相关，在此之前，以及近期万能险规模大幅下滑的情形下，保险资金运用余额更多还是与原保费的增长紧密相关。 因此，在目前万能险规模水平下，加强万能险的管理对保险资金投资运用余额的影响有限.