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　　最近两年猪价走势与以往的猪周期完全不同，令人捉摸不透，因此也备受关注。在持续下跌长达一年之久后，近期猪价开始回升，考虑到生猪、母猪存栏量都处于历史低位，市场对通胀风险的担忧迅速升温。猪价的上涨能否持续、幅度会有多大？对通胀究竟会有多大影响？

　　其实比较巧的是，去年同样是在8月份，大家对猪价争议也很激烈，我们当时也发布了一篇专题报告，后来猪价的走势和我们的预测也基本一致。时隔一年，我们对猪价走势的研究逻辑并没有太大变化，所以本报告重点更新一下我们对最新市场变化的理解。在介绍观点之前，还是先科普一下“猪周期”的概念、以及本轮猪周期的“诡异”之处.

　　1、传统的猪周期是什么样的？

　　猪周期一般包含跨年度的大周期和季节性的小周期。在大周期下，养殖户根据猪价信号和对未来市场的预期决定存栏，但由于信息不对称以及从决策到产出存在时滞，猪价和存栏量会出现周期性波动。首先，养殖户从观察猪价上行到进行补栏，往往需要1-2个月时间，而且通常养殖户会优先补栏仔猪，待价格上行趋势确认后才会补栏母猪、扩大产能；其次，从补栏育肥到生猪出栏，需要短则约半年(直接补栏仔猪)、长则12-14个月(补栏能繁母猪)，因此供给到位会有时滞；随后，生猪出栏量越来越高，猪价涨幅越来越小，当供给增加到一定程度，猪价逐渐回落，价格信号再传导回供给端；最后，养殖户调整产能和消化存栏，供给收缩推升价格，再次进入新一轮周期。

　　小周期主要受我国居民消费习惯影响，在一年之内呈季节性波动。首先，春节期间由于需求旺盛，价格相对较高。春节过后需求降低，价格开始大幅回落。进入夏秋季节，居民对猪肉消费需求较低，但生猪出栏量也相对较少(主因是冬季仔猪存活率降低，6个月后的出栏量下降)，再加上养殖户会补栏备战冬季行情，猪肉价格环比反而回升。进入冬季以后，由于生猪出栏供给增加，价格会小幅回落，但春节期间价格会出现较大幅度的上涨。生猪存栏量在一年之内也呈现季节性波动，春节前后由于出栏量增加，存栏大幅下降，之后开始回升。