主题配置：关注福建、军工、人工智能、国企改革主题

　　关注福建、军工、人工智能、国企改革主题。福建相关公司有建发股份、厦门港务、厦门空港、厦门国贸、福建高速、福建水泥等；军工相关公司有内蒙一机、中航飞机、中航黑豹和中直股份等；人工智能相关公司有科大讯飞、赛为智能、科大智能等；国企改革持续关注油气、电力、航空、军工等。

　　风险提示：

　　1. 经济波动大幅超出预期；2. 宏观流动性大幅度收紧。

　　正文

　　投资周期板块时需要思考什么？　

　　1、基于PB-ROE的周期股估值体

　　在周期板块的投资中，投资者普遍会存在一些疑虑，比如：周期股估值怎么给，周期板块景气向上时，该怎么做比较等。不同于消费、金融以及成长板块，由于相关于经济变化、供给侧结构变化等，周期股盈利波动往往较大。在过去数年中，周期板块行情式微，多数投资者对周期板块难以形成一个普适的价值投资体系。但是对“估值”的判断往往最为关键，因为这关系到在基本面未变的情况下，投资者能否判断板块的“天花板”和“地板”。

　　对于周期股而言，传统估值体系存在不足，但目前市场上尚无一个普适的价值体系。周期股往往业绩波动幅度很大，导致其PE波动往往非常剧烈，因此，市场一般采用PB作为估值指标，以规避周期股业绩波动所带来的问题。但单纯采取PB来作为估值的指标又存在将短期问题长期化的隐患，因为这样缺少了对于周期股当前盈利能力的考量，而更多的是反应了周期企业的资产重估的价值，在周期复苏的时候，单纯用PB是难以判断当前周期股的价值情况的。

　　从策略的角度出发，我们认为应该将PB与ROE指标联合起来，建立一个更为系统的PB-ROE估值体系，以盈利能力来修正估值的变化。本质上来说，这样的估值体系与PE估值方法是相似的，因为PE=PB/ROE。但这样的分析框架仍然能给我们提供一个更为清晰的思路，并且可以更加直观的比较目前与历史上的盈利能力之间的差异。