我们认为中国目前的经济走势比投资者普遍预期的要乐观，同时我们从行业的财务数据看到中观行业的确出现了一定的改善，这与我们中期策略报告的观点是相一致的。但是当前投资者比较关心的产能周期的开启， 我们认为仍然需要一定的时间，行业内部结构仍需要继续优化与出清。

　　结构配置观点

　　行业配置：价值龙头守正，周期、出口链出奇

　　行业配置来看，顺延两条主线：一、龙头整体仍然有持续的配置价值。推荐以价值型行业的龙头作为基础的配置底仓，包括金融、消费电子、零售。二、此外，建议考虑提前布局一些目前具有待修正的预期的板块。可以考虑两条主线： 第一条是周期品的估值与业绩错配的情况，重点关注产能持续去化、盈利持续性有望超预期的有色、化工和造纸行业； 第二条是出口链，预计下半年外需仍然可以持续，将有利于出口链持续回暖，重点推荐关注受益于欧美经济复苏的机电类、机械类行业。

　　有关龙头，对于白马龙头的抱团现象，市场前期已经有了相当多的讨论。但我们认为，市场并不应该仅仅局限于目前已经抱团明显的消费白马龙头，而应该以一个更加宽广的视野，全面的看待当前的各行业龙头的配置价值。即无论最终选择哪些行业进行配置，投资者都应该优先选择配置其中的行业龙头。我们根据2004年以来的市值情况，构建了一个包含453支股票的龙头组合。整体来看，龙头的增速更高、估值更低、而且整体来看交易和配置并没有出现拥挤。

　　有关防御性配置，可以沿两条主线展开，首先是直接受益于利差扩大的金融板块，推荐关注保险、银行；其次可以关注下半年景气有望持续超预期的电子、商贸零售板块。 首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置。目前由于去杠杆政策仍在延续，且处于不断落地的进程之中，对于市场的影响不可忽视，我们预计市场仍将延续前期弱势震荡的状态，因此行业配置应优先考虑防御性。从防御性角度出发，我们认为大金融板块更具有性价比，继续推荐关注银行与非银金融。 除大金融外，其次推荐选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。其中大消费板块推荐关注电子、零售等行业。从PEG 的角度，我们认为目前成长行业中电子行业值得密切关注。对于消费品，我们认为其中的龙头板块，例如家电、白酒等板块的估值已经接近顶峰，未来估值进一步扩张还需要业绩预期的持续提升。推荐关注估值处于相对低位，同时一季报业绩增速较高的零售行业。