1.2 从超额派息说起：分红，改善国企股东回报的突破口

　　央企煤炭龙头上市国企超额派息，引发对国企蓝筹高分红的关注 .2017年3月27日某央企煤炭龙头上市国企发布16年年报，计划除了发放2016年每股0.46元的正常年度股息外，还将超预期发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息达到2.97元，股息总额590亿。其中，特别股息总额达到499亿元人民币，占公司当年度未分配利润的32.40%。公司在派息预案的公告中表示，此次派息考虑到公司目前资产负债率、资本开支规模和未来经营现金收入情况都相对较好，因此通过高额派息回馈股东。

　　从此次高分红案例出发，我们看出优质国企蓝筹投资价值回报机制的变化，强调“提高国企分红，不断增加股东回报”成为改革重要组成部分：

　　1) 对于中小股东而言，增加分红比例直接意味着提升股东回报，以公告当日股价计算即期股息率 高达18%.

　　2) 对于大股东及国资委而言，高分红一方面意味着现金回报，另一方面也意味着集团层面的资本金得到充实。考虑到上市公司母公司在2016年7月进入第二批国有资本投资公司试点，本次超额派息相当于充实了国有资本投资公司的资本金，为后续的煤炭企业及上下游产业在煤炭去产能及资源整合的过程中提供资金支持。

　　如果考虑政策的延续性，本次央企煤炭龙头上市国企超额派息事件并非个案，随着分红及税收制度逐渐完善，未来类似的高分红案例会越来越普遍。 我们认为，部分盈利能力强、现金较充裕、未分配利润多的国企蓝筹具备高派息潜力，尤其是进入到国有资本投资公司试点、集团层面有充实资本金需求的优质央企蓝筹。