近期监管部门对“三三四”检查放宽自查报告提交的期限，延期时间大约1-2个月，部分问题较严重的银行争取到了进一步消化存量的时间。监管并未一刀切，而是留出时间缓和问题，也缓解了银行为了按时达标而一味赎回委外抛售债券的压力。

　　4.2 同业解链条：同业存单未来有望量价齐跌，中小银行或真实缩表

　　从2016年四季度开始，货币环境转向稳健中性实则边际上收紧，债券市场开始出现急剧下跌，最终资产端的债券投资开始出现亏损，短端资金成本逐步提高，债券杠杆无法维持，同业存单与同业理财收益倒挂，同业链条事实上也难以为继。同业链条的负债端往往期限较短，对接最终资产端债券、非标期限较长，期限错配严重，且链条层层嵌套。开始时为了保住资产端，很多银行的负债端的同业存单不得不滚动发行以续命，所以在4月之前同业存单净融资量还在上升。

　　同业解链条的过程实际上是加杠杆的逆过程，如果实现监管的目标，就是同业负债比例下降，委外杠杆率降低、限制同业嵌套、限制纯通道业务、穿透到底层资产计提风险资本等等。

　　随着4月份后监管趋严，我们从同业存单的发行到期数据中已经观察到，5月份同业存单净融资额已经为-3112亿，银行负债端开始主动缩表。委外的赎回和到期也迫使债券大量抛售，4月份债券市场迎来一大波调整。

　　在5月份时，我们还观察到同业存单出现“量缩价升”的现象，量缩是必然现象，价升主要是由于银行续发供给高于配置端需求。为了LCR考核指标，银行更愿意发行长期限的同业存单，同时更愿意买短期限1个月以内的同业存单，这也导致了供需矛盾的失衡。6月初1个月同业存单利率突然上升的主要原因是跨季末考核影响，最近两周同业存单利率稍有回落，供需关系稍有改善。