我们建议防御性配置可以从两个方向展开：1)直接受益于利率上升和利差扩大的金融板块，首选保险，次选银行；2)纯防御性配置：低估值和高现金流板块。

　　直接受益于利率上升和利差扩大的金融板块

　　按照上一轮利率上升周期的经验，利差扩大，所有吃利差的行业的蛋糕都在变大。可选的行业大致有三类：一是传统的金融行业，如银行、保险；二是赚利差的通道类金融机构，如信托；三是有大量现金占用(长应付期短应收期)的大宗供应链企业(通过放委托贷款或是提供贸易融资的方式赚资金的生意)。但是这一轮利率上升环境出现了些变化，可选的行业基本只剩下保险。

　　行业层面的逻辑是保险业务模式的转变(由理财型转向保障型，从赚利差到赚死差)带来长期的估值中枢的上提；不过看短一点，策略层面的逻辑其实就是保费增速继续高增长，同时保险责任准备金评估利率上行，保险责任准备金计提减少。

　　防御性配置：低估值和稳定现金流

　　传统的防御性配置大致有三条思路：一是买四大银行，二是买两桶油，三是买必选消费、公用事业和公共交通运输.A股上一轮利率上升周期当中，表现相对较好的也就是这些行业(银行、石油开采、中药、白酒、食品、发电、公路铁路等).