点评：

　　一、月度数据反映了什么？

　　月度数据显示生产、投资有所回落，消费总体稳定但略降(图1).

　　4月份工业增加值同比6.5%，较上月回落1.1个百分点(市场预期：7.0%；国君：7.5%)，主要受一带一路 峰会限产和工作日少一天的影响，也与PPI高位回落导致企业生产意愿下降有关。放缓与高频数据中发电耗煤同比增速放缓及高炉开工率在月底快速下滑相印证。但是季调后的环比增速0.56%，虽然弱于3月但高于去年同期。同比和环比数据不对应，或与统计调整有关，总体生产动能稍有转弱但不差。分行业看，汽车制造、计算机、专用设备和有色冶炼同比较3月下降幅度较大(分别下降3.1、3.1、1.5和2.8个百分点)。由于汽车受车辆购置税优惠力度下降影响，消费恢复缓慢，对汽车制造业的生产和投资都有负面影响。医药和通用设备工业增加值略有加快，分别加快0.3和0.2个百分点(图2).4月出口交货值同比增长10.8%(上年同期为-1%)，较3月下降2.1个百分点(图3).

　　图1:生产和消费均回落

　　资料来源：国泰君安证券研究。

　　图2:汽车制造、计算机和专用设备工业增加值增速回落

　　资料来源：国泰君安证券研究。