央行缩表商业银行承压，信贷派生能力持续下降，M1M2增速均回落，但M1增速超预期M2增速低预期，剪刀差略微缩小。未来M1、M2增速仍有回落的风险。M2本月不及预期，较上月略有下降。本月M2降幅较大主要因素为居民和企业存款大幅减少，包含季节性因素。4月份前三周，证券交易结算资金都是大幅净流入，分别为1624亿元、2730亿元和7814亿元，后两周虽然有小幅净流出，全月仍净流入8888亿元。政府存款以及非银行金融业存款有所增加。新增人民币存款2631亿元(前值12700亿元)。住户存款减少1.22万亿元(前值7287亿元)；新增非金融公司存款452亿元(前值12922亿元)；新增财政存款6425亿元(前值7670亿元).

　　以防温和去杠杆变成激进去杠杆，央行出手维稳市场流动性，银监会密集发文稳定投资者对去杠杆预期。5月12日央行暂停逆回购操作，进行了4590亿MLF操作，其中6个月1280亿元，1年期3675亿元，利率分别为3.05%、3.20%，与上期持平。同时，银监会指出监管政策实行新老划断，新增部分按照新监管标准进行；对存量业务，允许其存续到期实现自然消化；对高风险业务，要求银行业金融机构制定应对预案。监管部门还将根据不同银行的实际情况，灵活确定整改自查时限要求。

　　央行巨量投放对冲到期流动性，资金面紧平衡。本周央行公开市场共有3100亿逆回购到期，周一至周五分别为100亿、200亿、1900亿、600亿和300亿。本周央行公开市场操作货币投放1900亿，回笼3100亿，净回笼1200亿。央行在周三发放476亿PSL的同时，开展了1100亿逆回购操作。周五开展了4590亿MLF操作，以对冲5月共计4095亿元的MLF到期，其中5月3日到期2300亿未续做，下周二还有1795亿元MLF到期。总体而言，央行基本上维持了五月份流动性的稳定。

　　二季度通常处于流动性波动的高发期，当前银行体系流动性总量并不宽裕，下周面临新一轮企业缴税，6月又将迎来年中监管大考，再叠加美联储新一轮加息呼之欲出，因此未来流动性隐忧不小。近期金融监管持续加码，市场情绪紧张，央行也应注意避免政策收紧产生叠加效应，造成激进去杠杆甚至无序去杠杆的结果，引发局部或者系统性金融风险。在防风险、去杠杆的政策目标下，预计央行将继续保持稳健中性的政策立场，维持流动性紧平衡态势。

　　截至5月12日，1天期银行间回购加权利率为2.7957%，较上周下降11.13个BP；7天期银行间回购加权利率为3.1537%，较上周下降13.10个BP.1天期存款类机构回购加权利率为2.7441%，较上周下降6.64个BP；7天期存款类机构回购加权利率为2.8908%，较上周下降9.20个BP.1年期国债收益率为3.4683%，较上周上升7.61个BP；10年期国债收益率为3.6525%，较上周上升9.33个BP.

　　珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均与上周持平，票据转贴利率(月息)亦与上周持平。本周不同期限的信用利差扩大，1年期AAA企业债的信用利差扩大2.53个BP，10年期AAA企业债的信用利差扩大9.21个BP.

　　人民币汇率小幅贬值，远期贬值压力增大。5月第2周美元兑人民币中间价贬值0.09%，美元兑人民币即期汇率贬值0.04%，离岸人民币贬值0.02%，美元兑人民币1年期外汇远期买报价上升26个BP.