核心观点：1)5月流动性可能依然偏紧。经济向好撑腰监管趋严，央行维持资金面紧平衡的态度尚且看不到松动的理由。公开市场资金到期量较大，又有税收上缴的压力。不过，跨境资本外流依旧不是影响资金面的关键因素。预计5月会延续上月机构间资金多寡不均衡的局面。

　　2)银监会政策从执行层面，强调已有政策的严格落实，约束商业银行行为，推动金融“去杠杆”。政策同时约束了同业投资和同业融资两端，即减少了同业存单的需求，也制约了同业存单的供给。因此，同业存单的利率继续上升的空间不大，但是下降的幅度也同样受限。

　　3)5月商业银行将继续自查自纠，同业业务的调整尚未结束。回顾15年同业业务快速扩张时期，货币乘数快速抬升，流动性偏松。那么如果部分银行同业业务的资产端和负债端开始出现收缩，货币乘数不仅难以增加，甚至有回落的可能性，这意味着流动性也会易紧难松。