下半年货币和财政政策可能会如何调整？

　　由于年初至今上述宏观环境的变化，我们预计今年下半年货币政策在边际上有所放松，回归去年经济工作会议提出“稳健中性”的初衷。具体而言，我们不再有年内上调基准利率的预期。同时，今年央行也可能不再上调其公开市场操作利率。此外， 我们预计今年还将有两次降准(虽然名义上可能仍为“定向”)、每次100个基点，而与4月那次类似，部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。市场利率方面，我们预计下半年债券收益率曲线可能继续陡峭化——年底10年期国债收益率在3.7%-3.8%左右的水平，而短端利率有进一步下行的空间。

　　我们将2018年年底的美元兑人民币汇率预测从此前的6.18调整为6.38。一方面，中美短期利差收窄自然会给人民币兑美元汇率带来一些压力，但另一方面，经济基本面走势和投资收益率仍然是决定对人民币需求和人民币汇率走势的根本因素。鉴于市场上仍积聚了大量实际意义上的人民币“空头”头寸，而我们认为中期内美元和美国经济也不太可能继续“一枝独秀”，我们仍然认为人民币汇率有比较有利的支撑。

　　我们预期下半年财政政策相比上半年有所宽松。随着增值税和进口关税下调的减税效果逐步显现，财政收入增速可能有所放缓；同时，由于1-5月财政支出的节奏明显滞后于年初的预算安排，支出在下半年有加速的空间。由此，我们预计财政存款增速有望放缓。