报告摘要

　　近期央企与地方国企公告频繁，国企改革渐进“深水区”

　　9月4日， G20领导人峰会将在浙江杭州召开。本次峰会主题确定为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”。G20目前已经成为国际经济合作的主要论坛，其一系列重要决定，为应对金融危机、促进世界经济复苏、推动国际金融货币体系改革发挥了重要作用。

　　长三角共同护航“杭州蓝”

　　本次杭州G20第十一次峰会是中国首次承办G20峰会，为保障会务期间的环境情况良好，无突发环境污染现象发生，杭州周边区域的高污染高排放的工厂都必须进行阶段性停车限产，除了浙江省以外，整个长三角都需要配合本次G20峰会进行停车限产。长三角作为部分工业品的主要生产基地， 7/8/9三个月的限产情况将达到年内高峰，短期内会造成PP、纸、染料、PTA、维生素等工业品的短期供给收缩。

　　长期关注“后峰会”经济

　　G20峰会对于杭州并非只是短期事件性影响，从中长期的角度我们关注的是G20峰会后对杭州的长效机制。在这一过程中，我们认为后期体育赛事的承办，将利好杭州本地体育产业，而围绕大型会务活动的安防行业也将明显受益。此外，随着打造国际级旅游休闲中心，旅游和商贸产业迎来新发展，而随着城市品牌的提升，杭州本地地产企业也将迎来价值重估。

　　投资逻辑和相关公司

　　我们认为本次G20峰会即将到来，短期可以关注环保升级带来相关工业品供给收缩引发的涨价情况，中长期可以关注“后峰会”长效机制。

　　工业品相关公司：PP(茂化实华等)、纸品(太阳纸业等)、染料(闰土股份等)、维生素(金达威等)、粘胶短纤(南京化纤等)、PTA(浙江恒逸等).

　　“后峰会”长效机制：杭州解百、莱茵体育、中电鑫龙等。

　　G20会议迎来高潮

　　中国首办G20领导人峰会，落地杭州

　　9月4日，中国首次举办的G20领导人峰会将在浙江杭州召开。2015年11月16日，习近平在土耳其举行的G20峰会上宣布2016年中国杭州二十国集团领导人第十一次峰会主题确定为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”。

　　2015年12月1日，中国正式接任二十国集团主席国，习近平主席发表致辞中，指出“当前，二十国集团正处于新的转折点。世界经济增长乏力，潜在产出增速放缓，国际金融市场波动增大，全球贸易和投资在低位徘徊，高失业问题依然突出，不平等、不平衡现象困扰着许多国家。主要国家经济走势和政策取向差异加大，宏观政策协调难度上升。世界经济呼唤新的动力”。从创新增长方式、更高效的全球经济金融治理、强劲的国际贸易投资、包容和联动式发展等四个方面，阐述了G20峰会的议题和构想。

　　二十国集团(G20)峰会

　　二十国集团(G20)由七国集团财长会议于1999年倡议成立，由阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、英国、美国以及欧盟等20方组成。

　　G20立足全球经济问题

　　在1997-1998年席卷亚洲的金融风暴中，一些全球性机制(如国际货币基金组织)和区域性机制(如亚太经合组织)纷纷失效，区域经济陷入动荡，这促使发达国家与主要发展中国家建立一种新的沟通与合作机制，G20由此孕育而生。1999年在德国召开了首次G20会议，主要目的是为了防止国际金融风暴的再次发生并加强各国的经济联系。从1999年到2007年G20会议均是由各国财政和央行行长参加的，不定期进行政策磋商的一个松散论坛。

　　2008年爆发的金融海啸中，全球金融体系均受到了严重冲击，而以G8为代表的发达国家无力有效应对金融危机。因此，扩大发展中国家的话语权，组成二十国集团共同应对全球金融危机、重建国际金融新秩序成为各南北国家共同的选择。G20财长会也首次提升为领导人会议级别，并于次年宣布取代G8成为全球经济合作的主要论坛。在金融危机之火最终被扑灭后，G20也从“救火员”的角色转变为“工程师”，始终关注经济的稳定和持续增长问题，成为了主要国家共商当前国际经济问题的平台。

　　国际金融危机爆发前，G20仅举行财长和央行行长会议，就国际金融货币政策、国际金融体系改革、世界经济发展等问题交换看法。国际金融危机爆发后，在美国倡议下，G20提升为领导人峰会。2009年9月举行的匹兹堡峰会将G20确定为国际经济合作的主要论坛，标志着全球经济治理改革取得重要进展。目前G20机制已形成以峰会为引领、协调人和财金渠道“双轨机制”为支撑、部长级会议和工作组为辅助的架构。

　　二十国集团属于非正式经济论坛，旨在促进工业化国家和新兴市场国家就国际经济、货币政策和金融体系的重要问题开展富有建设性和开放性的对话，并通过对话，为有关实质问题的讨论和协商奠定广泛基础，以寻求合作并推动国际金融体制的改革，加强国际金融体系架构，促进经济的稳定和持续增长。此外，二十国集团还为处于不同发展阶段的主要国家提供了一个共商当前国际经济问题的平台。同时，二十国集团还致力于建立全球公认的标准，例如在透明的财政政策、反洗钱和反恐怖融资等领域率先建立统一标准。

　　同七国集团(G7)和八国集团(G8)相比，G20具有以下特点：

　　1。代表性。G20构成兼顾了发达国家和发展中国家以及不同地域平衡，人口占全球的2/3，国土面积占全球的60%，国内生产总值占全球的90%，贸易额占全球的80%；

　　2。平等性。G20采用协商一致的原则运作，新兴市场国家同发达国家在相对平等的地位上就国际经济金融事务交换看法；

　　3。实效性。G20峰会通过一系列重要决定，为应对金融危机、促进世界经济复苏、推动国际金融货币体系改革发挥了重要作用。

　　G20的运作与决策方式

　　1999年G20成立时发表的首份《G20公报》指出，“G20是布雷顿森林体系框架内一种非正式对话的新机制”，也就是说G20隶属于布雷顿森林体系，但与布雷顿森林体系中的国际货币基金组织(IMF)、世界银行(WB)等正式国际机制不同，G20是一种非正式国际机制。

　　G20的非正式性决定了G20在秘书处建设、议题建设、机制架构、与非成员国关系等方面必须采取与“非正式性”相配套的措施。二十国集团没有常设的秘书处和工作人员，因此，由当年主席国设立临时秘书处来协调集团工作和组织会议。G20一方面可以通过临时秘书处来实现秘书处与主办国的良好协调，另一方面可以通过与IMF等布雷顿森林体系中的正式机制互动，形成“正式非正式机制”复合体。

　　由于G20是一个非正式国家组织，既没有常设的秘书处，也没有自己的执行机构，因此G20形成的决议只能由成员国自觉执行，或者通过国际货币基金组织(IMF)、世界银行(WB)等正式国际组织贯彻执行。

　　G20历次峰会回顾

　　应对全球经济危机(前三次)

　　G20的首次峰会于2008年11月在华盛顿召开，这也是G20首次升级为领导人级别会议。在当时金融危机的背景下，美联储不断增加美元的发行，导致美元持续贬值，各国持有的美元资产均面临贬值的风险，因此第一次峰会主要围绕拯救美国经济，防止美国滥发美元的议题；此外，此次峰会还讨论了改革IMF，确定国际最后贷款人；统一监管标准，规范国际金融机构活动两个主题，并通过了47条金融领域改革行动计划，以合作应对国际金融危机、维护世界经济稳定。

　　第二次峰会于2009年4月在英国伦敦举行，峰会向国际社会发出了团结一致和合作应对国际金融危机的强有力信号，同意为国际货币基金组织和世界银行等多边金融机构提供总额1.1万亿美元资金，并大幅增加IMF特别提款权(SDR)规模2500亿美元，提振了市场信心。此外会议还在打击避税天堂、反贸易保护主义、限银行家薪酬、刺激经济方案都形成了共识。

　　第三次峰会于2009年9月在美国匹兹堡举行，此次峰会正式宣布由G20取代G8作为全球经济合作的主要论坛，这标志着西方强国主导世界经济格局的结束。会议确定世界银行和国际货币基金组织两大金融机构量化改革目标，承诺将新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织(IMF)的份额提高至少5%以上，在世界银行将至少增加3%的投票权。会议还宣布启动“强劲、可持续、平衡增长框架”以及相互评估进程，并就G20领导人峰会机制化等达成重要共识。

　　逐渐机制化(第四次—第九次)

　　第四次峰会于2010年6月在加拿大多伦多举行，这是G20作为机制化后的第一次会议。峰会为促进世界经济复苏和妥善应对欧洲主权债务危机发挥积极作用，并强调了二十国集团的首要任务是确保和加强经济复苏。会议要求在11月首尔峰会前完成国际货币基金组织份额改革，同时为发达国家削减赤字设定了量化指标和时间表。

　　第五次峰会于2010年11月在韩国首尔举行。峰会完成了世界银行和国际货币基金组织量化改革目标，就全球经济失衡制定“参考性指南”达成原则共识，宣布启动首尔行动计划，同意通过采取全面、合作和各自的政策行动，推动共同目标的实现。

　　第六次峰会于2011年11月在法国戛纳举行。峰会就建立更为稳定和抗风险的国际货币体系、改革全球经济治理达成重要共识，承诺继续加强宏观经济政策协调，通过促进增长和就业行动计划，对应对欧债危机和促进世界经济复苏发挥了重要作用。

　　第七次峰会于2012年6月在墨西哥洛斯卡沃斯举行。峰会承诺致力于保增长、促就业、促稳定，继续支持欧洲国家处理好主权债务问题。为确保国际货币基金组织拥有足够资源应对世界经济领域的风险，不少国家在会上宣布参与国际货币基金组织的增资，其中中国宣布支持并决定参与增资，数额为430亿美元。

　　第八次峰会于2013年9月在俄罗斯圣彼得堡举行。会议关注发达国家宽松货币政策的外溢效应，呼吁有关国家采取负责任的政策，调整货币政策时同各方加强沟通。峰会同时决定加强宏观经济政策协调，改革国际金融体系，反对贸易保护主义，强调刺激增长和创造就业是二十国集团的优先任务。

　　第九次峰会于2014年11月在澳大利亚布里斯班举行。峰会决定增加基础设施投资，完善全球能源治理，加强宏观经济政策协调，建设开放型世界经济，反对保护主义，致力于实现未来5年G20整体经济增长在当前政策水平上额外提高2%以上的目标。会议还宣布由中国主办2016年峰会。

　　涉足政治领域(第十次开始)

　　第十次峰会于2015年11月在土耳其安塔利亚举行。与会者围绕“包容、落实、投资”三大要素，具体讨论世界经济形势、包容性增长、国际金融货币体系改革等重大议题。决定要加强宏观政策协调，应对全球经济增长动力不足问题；要加强国际金融监管，加快国际金融机构改革，鼓励发展中国家融入全球经济治理。会议还讨论共同应对气候变化、难民危机和恐怖主义的挑战(其时正逢巴黎遭遇连环恐怖袭击)等问题，这也是G20峰会首次讨论政治议题。

　　长三角共同护航再创“杭州蓝”

　　本次杭州G20第十一次峰会是中国首次承办G20峰会，为保障会务期间的环境情况良好，无突发环境污染现象发生，杭州周边区域的高污染高排放的工厂都必须进行阶段性停车限产。5月以来各相关部门已经在陆续出台具体的环境质量保障方案。

　　杭州近年7-9月空气质量表现均不理想

　　根据真气网数据显示，2014年8月26日至9月6日期间，空气质量轻度污染的概率达41.67%，中度污染的概率为8.33%，12天中仅有1天空气质量为优。2015年8月26日至9月6日的12天内，空气质量为优的只有1天，空气质量为良的有2天，剩余9天的空气质量均为轻度污染。整体来看，杭州在夏季时候的空气质量均有一定程度恶化。

　　2014年京津冀协同创“APEC蓝”

　　2014年APEC会议是由亚太经济合作组织发起的会议，是继2001年上海举办后时隔13年再一次在中国举办，于11月中旬在北京召开，包含领导人非正式会议、部长级会议、高官会等系列会议。此次峰会的主题是：共建面向未来的亚太伙伴关系。其中领导人峰会于2014年11月10日至11日在北京怀柔雁栖湖举行。

　　为了创造会议期间良好的环境，京津冀地区采取了严格的监管措施，以治理雾霾污染。为保障APEC期间空气质量，中国环保部派出16个督导小组督导治理行动。而河北更是2000多家企业临时停产，1900多家企业限产，1700多处工地停工。其中作为中国钢铁重镇的唐山大量高铁停工，为APEC期间的环境优化作出了巨大贡献。

　　根据PM2.5检测网的空气质量新标准，PM2.5指数35微克/立方米以下空气质量为优，250微克/立方米以上为严重污染水平。在APEC期间，11月5日至11月16日，北京市区各采样点PM2.5均值较前月的135.16大幅下降，降至45.54，其中11月5日MP25更是达到10.5的低点。

　　浙江为核心，长三角环保管控升级

　　浙江住建厅发布《G20峰会建设系统环境质量保障工作方案》

　　保障时间

　　8月23日前——会前整治阶段：加大建设系统环境保障防治力度，做好峰会保障各项准备工作。

　　8月24日至9月6日——会期保障阶段：各项保障措施全面实施，保障工作全面落实到位。其中明确停工时间为8 月26 日至9 月6 日。

　　保障区域

　　以主场馆为中心按50 公里、100 公里和300 公里为参考半径划定核心区、严控区、管控区。

　　由于大气污染具有扩散性，所以除了会议主办地之外的浙江省以外，整个长三角都需要配合本次G20峰会进行停车限产。

　　上海市：勒令225家工厂会议前关停

　　据路透社报道：上海环保局已勒令上海255家工厂会议召开约半个月前关停。这些企业距杭州约200公里，覆盖的行业包括印刷、化工、建材、制药等，关停时间8月24日—9月6日之间。上海市重点管控区域为金山区、奉贤区。政府对停产检修不提供补贴。

　　山东省：9个城市停产限产

　　这9个协作城市分别为济南、青岛、淄博、潍坊、济宁、日照、莱芜、临沂、聊城。目前9市已经编制完成停产限产企业清单并上报环保部备案。

　　江西省：停限产20天

　　根据《江西省G20峰会环境空气质量区域协作保障方案》，南昌市、景德镇市等城市将作为协作城市加入保障行动。保障时间为2016年8月23日至9月7日。

　　环保举措带来部分工业品供给减少

　　PP

　　华东地区是PP在全国范围内的生产重地，本次G20峰会期间华东地区对于PP企业停车限产管控严格，上海石化、镇海炼化、宁波台塑、绍兴三圆以及宁波富德等PP装置都在停限产之列，在不考虑临时故障停车的情况下，8月份PP停车产能规模将达到年内次高，且本次停限产的多套装置是华东地区粒料拉丝的主要产能，这会导致8月间PP粒料拉丝供应收缩将较为明显。同时，停限产对PP下游为包装、建筑、日用品，受此次停限产的影响相对较小，在下游需求稳定和停限产预期供给下降的双重影响下，PP价格在7—9月期间价格有望走强。

　　据不完全统计，从7月初开始，由于G20的停车限产造成加上其他区域设备检修PP产能整体收缩近29万吨，再将设备临时性故障停车考虑进去，从现在到会议期间PP产能损失近30万吨。

　　纸品

　　为护航G20峰会，浙江环保局将对省内造纸企业进行全方位的重点监控，包括浙江荣成、吉安集团、浙江景兴、浙江顶兴、宁波中华纸业、宁波亚洲浆纸、嘉兴大洋纸业、浙江永泰纸业集团、台州森林造纸等重点企业均在列。除浙江本省企业外，玖龙、理文、永丰余等造纸大厂也都在G20管控范围内，这对于短期的市场供给带来收缩。从5月开始巨头们就纷纷开始调高纸类产品价格。

　　染料

　　目前，中国染料产量目前已经占到全球总产量的60%，而浙江省的产量又占全国总产量的60%。，在G20期间，浙江省内对于染料行业的治理仍将维持高强度，整顿、关停的企业数量将进一步扩大，另一方面，由于下游纺织服装企业预期G20期间染料存在供给不足的可能所以提前备货导致染料需求前移。受此影响7月1日分散染料涨价，其中主流品种分散黑ECT300%的报价上调至33元/公斤，其他品种也有不同幅度上涨，平均涨幅约10%。未来在短时间内，供给收缩和需求前置的状况有望使得染料再次提价。

　　除了染料本身产能受限以外，环保收紧等因素使得染料中间体供应厂家产能受限。今年以来环保部对五省H酸生产企业存在环保设施形同虚设做出严厉批复，重点整治偷排生产废水和非法处置危险固废等环境违法行为，活性染料上游H酸最大厂家湖北楚源(H酸产能3万吨，全国占比33%)遭关停。六月底，江西省环保厅和九江市环保局，对两家染料中间体间苯二酚和对硝基苯胺的重要生产商：九江常宇化工和九江之江化工开展现场环境突击检查，对两家企业存在的环境违法行为进行了查处。

　　G20临近，市场预期近期将会有更多规模较小，废弃物处置水平不足H酸生产工厂遭关停。产品价格也在经历5月份暴跌后再度迎来上涨，6月1日H酸报价上涨13%达到3.4万元/吨。染料中间体的价格上涨也会带动染料本身价格上调。

　　维生素

　　维生素有多个品种，整体来看维生素主要应用于饲料、医药化妆品与食品饮料领域，其中饲料占比48%，是维生素需求的主要来源。分品种来看，除了VC、VB1 与VB12 之外，其他维生素应用在饲料中的比例均超过65%。由于维生素占饲料成本比重较小(2%左右)，饲料企业对维生素价格的变化并不敏感。

　　长期来看，环保压力下原料药供给将出现收缩：高昂的环保成本将致原料药行业供给收缩，供给侧改革与低迷的价格将逼退小企业，从而导致供应紧张，价格上涨。短期来看，大型会议在召开前几个月往往伴随着高污染企业的限产，2016 年9 月初G20 峰会将于杭州召开，位于杭州周边原料药企业的生产将受到限制，从而成为涨价的催化剂。

　　我们认为在环保持续加码的背景下，配合G20期间产量受限，泛酸钙、VB6、VB1与VA很可能持续上涨，后期VD3与生物素也存在涨价潜力。

　　PTA

　　G20峰会停工将使PTA市场供给减少。根据卓创咨询提供数据计算G20期间涉及PTA产能1085万吨，占全国总产能的22.10%，其中核心区及严控区PTA涉及产能达825万吨，管控区暂无，其他上海地区等涉及产能总计260万吨。

　　G20提升杭州形象，关注“后峰会”长效机制

　　G20峰会对于杭州并非只是短期事件性影响，我们更加关注的是G20峰会后对杭州的长效机制。在这一过程中，我们认为后期体育赛事的承办，将利好杭州本地体育产业，而围绕大型会务活动的安防行业也将明显受益。此外，随着打造国际级旅游休闲中心，旅游和商贸产业迎来新发展，而随着城市品牌的提升，杭州本地地产企业也将迎来价值重估。

　　后期密集承办体育赛事承办，利好杭州本地体育产业

　　作为一次全球性的重要会议，2016年G20峰会的举办将极大的提升杭州的城市形象，也为杭州未来承办一系列重大活动打下了良好的基础。2016 年至2022年，杭州市将相继举办2016年G20 首脑峰会、2017年全国大中学生运动会、2018年的世界短池游泳锦标赛、2019年首届东亚青年运动会、2020年世界游泳大会以及2022 年亚运会。随着一系列体育盛会的承办，未来杭州本地体育产业有望迎来新发展。

　　“后峰会”引爆会展经济，关注会展安防产业

　　按照杭州市十三五规划，在世博会之后，杭州将积极制定“后峰会”深化策略，推动西湖国际博览会转型升级，提升杭州？云栖大会、中国国际动漫节、文化创意产业博览会、电子商务博览会等展会国际化水平，着力培育和引进一批国际性机构、会展项目和会展企业；谋划“亚运前”行动方案，加快建设奥体中心，高标准规划建设亚运村，全力办好2017年全国学生运动会、2018年世界短池游泳锦标赛，大力引进国际国内体育赛事，建成具有国际影响力的会展之都和赛事之城。

　　在这一过程中，安防始终是大型会展活动中最重要的一环。特别是在近年来海外恐怖事件频发的背景下，对于国际大型活动的安防工作进一步升级。

　　提升城市形象，长期利好杭州本地地产行业

　　从历史上看，这种国际活动的开展对于城市建设的发展与城市形象的提升都具有积极作用。无论是北京承办2008年奥运会，还是上海2010年世博会，都极大的推动了城市的发展。特别是以北京“鸟巢”和上海世博馆为代表的地标性建筑，对于提升整个城市形象和区域内的土地价值都具有积极的意义。

　　对标北京上海，杭州正在建设的奥体博览城将成为未来杭州新地标。杭州奥体博览城规划总面积583.89公顷。其中，核心区面积154.37公顷，辐射区面积429.52公顷。建成后的杭州奥体博览城，不仅可以承办洲际性、全国性的大型体育赛事活动，还将成为以体育、博览为特色，集文化、商贸、旅游、居住、演艺、美食、休闲、度假、购物等功能于一体的大型城市综合体。

　　投资逻辑和相关公司

　　我们认为本次G20峰会即将到来，短期可以关注环保升级带来相关工业品供给收缩引发的涨价情况，中长期可以关注“后峰会”长效机制。

　　环保升级带来相关工业品涨价

　　PP(茂化实华、上海石化)、纸品(太阳纸业、合兴包装、美盈森)、染料(闰土股份)、维生素(金达威、新和成、亿帆鑫富)、粘胶短纤(南京化纤、三友化工)、PTA(浙江恒逸).

　　“后峰会”长效机制

　　杭州解百

　　公司2016年8月即将开幕的杭州大厦501广场有望成为营业收入的新动力。参股悦胜体育，涉足体育产业。悦胜体育原控股股东杭州市体育发展集团国有注册资金达2.41亿元，下属单位包括杭州市体育馆、杭州市体育中心、杭州市健身中心、杭州市大关游泳健身中心、杭州市新向阳健身中心(筹)。随着未来杭州承办多项国际赛事，杭体集团的体育场馆等资源或与悦胜业务产生协同效应，公司将有望分享体育产业迅速扩张的红利。

　　莱茵体育

　　公司系杭州市唯一上市体育类公司。自公告进入体育产业后，公司逐步剥离部分房地产业务，实现资金快速回笼，现有商业地产业务为公司提供稳定的现金流，确保公司外延式发展。公司积极涉足全产业链布局，打造体育平台生态圈，随着布局的逐步完善，未来项目间协同效应将得以凸显，也将受益于未来杭州体育赛事的承办。

　　中电鑫龙

　　下属子公司中电兴发于2016年4月15日，以157.6万元成功中标G20峰会环浙入杭陆路公安检查站装备采购。G20全世界聚焦下展示安防实力，抢占了安防行业制高点，巨大广告标杆效应，意义远远大于中标合同金额本身。

　　宋城演艺

　　作为杭州本地唯一上市旅游公司，具有稀缺性。未来宋城演艺立足杭州本部发展，通过千古情项目异地复制、六间房迅速发展及海外科技团队合作打造完善宋城“现场演艺互联网演艺 旅游休闲 IP”生态。

　　滨江集团

　　1、主业深耕杭州，布局上海，业绩释放可期；2。积极转型金融投资，业务多元化雏形已现；3。充分受益G20峰会，公司项目价值有望提升。

　　风险提示：

　　1、市场系统性风险

　　2、工业品需求不及预期

　　G20贸易部长会议召开在即 跨境电商概念股望爆发