东北证券

　　蓄能待升或上攻60日线

　　从技术形态看，上周市场先抑后扬，最终收于20日线上方；周中在回踩前期平台后迅速反抽收阳，显示2800点平台的较强支撑；MACD红柱长度缩减，但依然维持在红柱区域，黄白线粘连；30分钟K线依然以区间震荡为主，在2880点附近上下波动。综合来看，短期市场处于下有支撑、上冲趋势并不明显阶段，投资者应以不悲不喜的态度面对。

　　从一些量化指标来看，5月社融规模增量下降，但新增信贷上升，货币政策中性，传统上驱动6月风险的钱荒等资金压力并未出现；融资余额保持在8300亿元左右，并未出现明显回撤；以成交额除以流通市值计算的换手率较前期有所提升，市场活跃度加大；分级B基金折溢价率有所收窄，VIX指数较前期有所上升，认沽/认购持仓比有所下降。综合来看，市场波动或将加大，但投资者情绪依然谨慎乐观。

　　逻辑上看，目前市场依然以存量博弈行情为主，但市场内在的“吃饭”行情冲动有所加强，年内第二次“吃饭”行情的内在逻辑仍然成立。上周证监会出台了《上市公司重大资产重组管理办法》，对壳资源的炒作进行了更加严格的监管和限制，同时探索推出公募FOF。可见制度层面的改革步伐和健康发展的股市预期。

　　总体来看，短期市场将以蓄能待升为主。对壳资源的监管将加剧场内资金腾挪，某种意义上市场尚缺一次风格波动。考虑到股市基础制度建设的推进，以及欧美股市在英国脱欧公投前已经大幅调整获得支撑，外盘存在利空兑现是利好可能。因此，月内市场仍有上攻60日线动能。

　　光大证券

　　保持区间思维

　　A股市场的关键问题还是太贵了？目前全部A股整体法和中值法计算的市盈率约为20倍和60倍，即使考虑目前无风险利率15%左右的降幅，仍显著高于2012年11月时的水平。但是由于2012年以来，A股公司结构和业务出现了巨大变化，我们必须用结构性思维来看待估值问题。

　　沪深300估值相对合理。首先，目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.5%，较无风险收益率折价20%，这一折价率已经回到了2012年1月到2014年10月的均衡区间内。在无风险收益率不变和净利润零增长假设下，这一区间所对应的沪深300指数范围为2700-3600点，大致对应上证综指2500-3300点区间。其次，即使和全球其他市场相比，目前沪深300的估值也基本合理。

　　创业板以时间换空间。以创业板为代表的小市值公司的高估值，本质上是市场存量资金抱团所致，是市场流动性并未完全退潮的表现。在经济转型、现有发行制度不发生实质性变化和外延成长短期无法证伪的背景下，如果市场流动性环境不发生明显收缩，创业板的结构性高估值很难有效降低。对于以创业板为代表的高估值小股票而言，大概率将呈现以时间换空间格局。

　　保持区间思维，驻守价值型成长。从基本面看，企业盈利出现显著拐点和无风险收益率出现逆周期变化是区间破局的两大重要因素，在这两个信号确定之前，建议按照区间思维看待市场波动。配置上，首选业绩确定同时估值相对合理的价值型成长股。

　　长江证券

　　短期以观望为主

　　短期来看，我们认为投资者应以观望为主，关注英国退欧对出口预期、人民币汇率预期的影响。如果英国退欧，对A股市场有负面影响，但A股的反应机制的不可测使得投资者不易对市场反应幅度做出定量判断。另外，我们认为6月下旬到7月上旬的资金面偏紧情况依然值得关注。今年资金面的季节性扰动情况好于往年，但最近跨季资金价格仍有较为明显的上行，未来两周利率继续上行可能对市场产生更大影响。此外，7月上旬的流动性很可能不容乐观，市场资金面可能出现相对紧张情况。我们预计7月份央行很可能会再次降准，届时对市场来说会是很强的信号。整体来看，我们认为在当前的市场环境下，投资者的仓位水平仍应保持中性。如果市场受到短期风险事件影响出现剧烈调整，可以适当提高仓位。

　　行业配置：守正出奇。基础配置立足稳健，核心思路依然是景气第一，结合估值进行调整。重点配置汽车、家电、饲料、高景气细分子行业、黄金等。

　　主题配置：推荐芯片国产化(近期MCU需求大增，芯片国产化上升为国家战略)、物联网(NB-loT核心标准落地，规模商用可期)；暑期经济(欧洲杯、奥运会、迪士尼等催化剂共振，关注体育、传媒、旅游等主题投资机会)、强降雨(今年全国汛期提前)、量子通信(量子卫星发射在即，产业化开始提速)、军工现代化(周边局势和科技“三会”有望成为催化剂)、无线充电(消费电子静待爆发，“特斯拉”开启新市场).

　　国泰君安

　　远离风暴中心

　　推荐两条主线

　　监管趋严，风暴来临时远离中心。过去一周股票市场波动明显加大，同时监管层，一周之内也是举措频出：一，6月17日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，《办法》将取消上市配套融资，并延长股东锁定期；二，从严把关，证监会首次公布IPO终止审查17家企业名单；三，兴业证券公告称，因公司涉嫌未按规定履行法定职责，收到中国证监会调查通知书。这或与欣泰电气造假有关，当年平安证券和万福生科的案例似又重现。我们认为，金融去杠杆将是影响下半年市场趋势的关键变量之一，虽然监管趋严市场环境净化中长期利好A股，但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击，风暴来临时请远离中心。

　　川煤违约，新一轮违约潮苗头出现？股票市场不平静，债券市场去杠杆同样不太平。6月15日川煤集团公告称，公司20亿元短融未能按期兑付，构成实质性违约。信用债(剔除金融行业)一级市场净融资规模在4、5月份已经出现明显萎缩(5月净融资规模为-96亿元)，而这一趋势在6月份仍然延续(6月至今净融资-5亿元)。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延的可能，我们认为当前市场对此预期并不充分，市场对信用风险仍不可掉以轻心。

　　耐心等候，谨慎走心。近期在与投资者的交流中，被问及最多的问题就是年内第二次买点大概何时会出现。不少投资者当下已经蠢蠢欲动，认为本周的英国公投将是最后一只靴子落地。如果英国脱欧成功，我们认为将继续引发全球避险情绪升温，并导致全球主要风险资产剧烈波动。A股市场同样存在超调的可能，但波动幅度应小于欧美市场；而如果英国留在欧洲，或带来暂时性的风险偏好修复过程，但这仅是不确定性因素的消除，并非市场趋势的决定性变量。也就是说，靴子即使落地，投资者也需要留一分清醒。从当下的种种迹象来看，我们认为，在“实体经济去杠杆和金融去杠杆”带来的潜在冲击落地前，投资者仍需耐心等待第二次买点。

　　消费品开启“超级周期”新征程。近期我们再次看到了消费品“超级周期”的进攻弹性，如白酒提价预期再现，板块创阶段新高，同时航空高频数据也开始好转。配置上我们继续推荐两条主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，关注食品饮料(泸州老窖)、小家电(苏泊尔)、航空(南方航空)；第二，高分红、低估值蓝筹，如银行、非银、电力(黔源电力)等；主题投资推荐语音交互(科大讯飞)、城市交轨(方大集团)等。