光大证券

　　寻找最安全的成长股

　　5月6日以来市场估值出现了一定的收敛，这是年初以来的趋势延续。表面上本轮估值收敛与“壳”价值退潮有关，实际上反映的是市场流动性的进一步收缩。在风险偏好尚未根本性扭转环境下，市场仍将较难摆脱估值分化的约束。

　　考虑到市场估值收敛的内生需求，配置上建议关注估值相对合理、业绩增速相对确定的价值型成长品种。特别是医药生物、食品饮料、电子、汽车等消费领域的白马公司。需要注意的是，尽管这类公司的估值大部分处于2012年以来的中长期区间下限附近，但受制于成长性的趋势性下行和流动性难以大幅改善，内在估值上行空间有限，收益空间主要来源于相对确定的业绩增速，属于防守反击品种。

　　基于上述逻辑，我们从估值和业绩两方面进行选股。我们以“税后股息回报率大于1年期定存基准利率”为标准，寻找足够的安全边际，并给予一定的收益空间。根据相关条件我们共找到了30只成长股，包括济川药业、上海医药、华东医药、洽洽食品、爱普股份、江苏国泰、永辉超市、森马服饰、拓普集团、中通客车、宁波高发、星宇股份、江淮汽车、依顿电子、小天鹅A、平高电气、金风科技、国电南瑞、福斯特、伟星新材、安信信托、浦发银行、中天城投、华夏幸福、华远地产、北辰实业、黔源电力、粤高速A、广深铁路、葛洲坝。其中，我们重点推荐的是华东医药、永辉超市、森马服饰、拓普集团、星宇股份、平高电气、伟星新材。

　　国泰君安

　　大宽松周期结束了吗

　　一、货币大宽松周期是否已经结束？

　　由于4月M2、社融等金融数据大幅低于预期，市场对货币政策边际趋紧的担忧明显增加。但我们并不这么认为：第一，4月社融和新增信贷有季节性和地方债务置换扰动，以及信用违约增多抑制债券发行、银行贷款审核趋严等原因；第二，从货币政策的目标看，虽然基于稳增长层面很难再支持大规模的刺激，但从防风险角度看，供给侧改革推进以及对潜在金融风险的防范均需要相对宽松的货币环境来配合，政策转向短期很难出现。同时央行首席经济学家马骏在接受采访时表示，货币政策的基调仍然是“稳健”的，也说明货币政策尚未出现明显转向。货币政策进行短期适调微调更多是为平衡稳增长与改革需要，无需过度担忧。

　　二、供给侧改革与稳增长是否无法并行？

　　上周公布的经济、信贷数据好坏不一，叠加《开局首季问大势》对中国经济运行为L型的判断，我们认为，第一，对于经济而言，当前复苏惯性仍在。4月经济数据虽然多数不及预期，但地产和基建依旧表现亮眼。同时基建投资也维持平稳增长，在供给侧改革补短板的诉求下基建投资仍有望持续增长；第二，稳增长与供给侧改革并非两个对立面，当下的稳增长更多是为未来的改革提供稳定的环境和充足的时间。我们更应该看到改革之后传统龙头在优胜劣汰中实现重生的可能，短痛之后的重生对市场同样具备价值。中长期视角看，供给侧改革有望推生上市公司更长、更稳定的盈利周期。

　　三、政策博弈传递了怎样的信号？

　　近期监管政策的变化也对市场风险偏好形成了较大扰动。虽然政策变化对部分转型和题材股形成了较大压力，但也要看到，监管趋严将从中长期角度更有利于市场监管和保护投资者权益，引导A股市场健康发展。与此同时，监管政策的变化也有助于推动股票市场建立新的风险定价体系，在接下来的一个阶段，市场和上市公司都有必要更加重视内生业绩增长。

　　四、业绩为王的时代来临

　　下一阶段的配置方向仍继续向业绩稳定型品种和高股息、低估值价值蓝筹集中，部分转型和壳资源股短期风险偏好继续承压。主要受益标的：1)业绩确定增长、景气回升的食品饮料(泸州老窖、贵州茅台)、家电(苏泊尔、新宝股份)、航空(南方航空)等。2)高分红、低估值的蓝筹，如银行、电力(黔源电力)等；主题投资推荐东北振兴主题(智云股份)、移动支付主题(飞天诚信)和无人驾驶主题(亚太股份、巨星科技)等。

　　西部证券

　　正面因素并不少

　　虽然近期权威人士对经济L型走势的判断一定程度上影响了市场的短期投资策略，同时货币政策转向真正意义上的稳健也使得市场担忧流动性减少，但从长远来看，这些举措都将避免经济重回靠大规模刺激的老路，反而更有利于改革的推进和经济自身结构的转变。相对较低的增速水平将为经济转型提供基本保障，同时适当的收缩流动性也在一定程度上避免了继续依靠大量的基建投资拉动经济的情况出现，为新兴产业的进一步发展留出了更多空间。对于A股来说，经济低位运行预期的形成，实际上有利于增强A股市场运行的稳定性。

　　其实，后市值得期待的正面因素并不少，不仅包括加入MSCI指数和深港通的开通，还有股市自身制度上的优化。从此前出台退市机制，到当前严审上市公司借壳卖壳，再到未来可能细化的上市公司停牌制度以严控停复牌行为，以及规范“市值管理”等灰色地带等举措，管理层对于市场监管措施的进一步健全和完善无疑对股指是长期利好。

　　从技术面来看，多个技术指标形成的共振作用有望夯实股指下档支撑。一，沪指2800点一线是前期筹码密集区的中枢区域，同时以2638点和近期的3097点做江恩角度线分析，可以发现指数并未跌破角度线的4:1轨道支撑；二，以黄金分割线划分2638点和3097点这个区域，其0.382的黄金分割位恰好通过2800点一带；三，随着指数完全回补3月中旬的跳空缺口，下方牵引力已经消失，指数未来继续下挫空间变得有限。